行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 三部委推动氢能综合应用试点，氢能产业有望多场景规模化落地 [1] - 政策旨在通过“城市群+多场景（1+N+X）”综合试点，放大应用规模以降本增效，目标是到2030年将终端用氢平均价格降至≤25元/kg，优势地区力争≤15元/kg，燃料电池汽车保有量较2025年翻番、力争达10万辆 [6] - 政策以“揭榜挂帅+以奖代补”推动关键技术、工艺与装备迭代，并形成可复制的商业模式与完整生态 [6] 政策内容与目标总结 - 主要目标：通过试点，到2030年将终端用氢平均价格降至≤25元/kg，优势地区力争≤15元/kg，燃料电池汽车保有量较2025年翻番、力争达10万辆 [6] - 奖励对象：中央财政奖励资金拨付给通过评审的“城市群”，城市群作为责任主体围绕各场景的终端应用与用氢规模拿分、获奖并统筹使用 [6] - 奖励支持方向：以“以奖代补”的城市群绩效奖励为主，优先补贴与可再生能源制氢直接相关的场景与产品（绿氨、绿醇等） [6] - 奖励金额与力度：遴选5个城市群试点，对单个城市群试点期内奖励上限不超过16亿元，试点期为4年 [6] - 补贴强度：按2026年“每100吨绿氢≈4–5分”，基准为1个积分奖励8万元，折算为约3.2–4.0元/kg的等效补贴强度 [6] - 积分上限：单个企业在单一城市群的积分上限为3000分，在全部城市群内最多给予4500分奖励，旨在防止单一主体过度集中受益 [6] - 规模门槛：对试点期内可再生能源制氢应用规模不足0.5万吨/年的城市群，以及不足0.1万吨/年的企业，不予核算奖励积分 [6] 投资建议与关注方向 - 整体建议：建议关注嘉泽新能、金风科技、吉电股份、佛燃能源、赫美集团 [6] - 细分方向主线一：制氢：关注华光环能、华电科工、东华科技、航天工程 [6] - 细分方向主线二：加氢站：关注冰轮环境、冰山冷热、雪人集团 [6] - 细分方向主线三：燃料电池：关注亿华通、纳尔股份、康普顿、威孚高科 [6] 重点公司估值示例 - 金风科技：最新收盘价为31.01元，报告给出买入评级，预测2025年EPS为0.92元，2026年EPS为1.13元，对应2025年PE为33.71倍，2026年PE为27.44倍 [7]