投资评级 - 投资评级：买入（维持） [5] 核心观点 - 报告认为潍柴动力作为重卡动力总成龙头，正受益于AI数据中心（AIDC）建设带来的电力设备需求，该业务成为公司新的增长驱动力，同时传统重卡主业在政策刺激下景气复苏，公司有望实现多元化成长 [1][2] 公司概况与财务表现 - 公司已从重卡发动机龙头发展为涵盖动力系统、商用车、农业装备、智能物流等板块的全球高端装备跨国集团 [1] - 2025年前三季度公司营收1706亿元，同比增长5%，归母净利润89亿元，同比增长6% [1] - 山东重工集团于2026年1月发布第七大业务板块——电力能源，该板块以数据中心发电机组和SOFC为核心业务 [1] - 2025年，公司数据中心发电设备销量同比增长259%，电力能源业务位居全球市场前三 [1] 传统主业：重卡业务 - 2022-2024年重卡行业处于下行周期，年销量均低于百万辆 [2] - 2025年在以旧换新政策刺激下，重卡销量达114.5万辆，同比增长27%，重返百万量级 [2] - 2026年1-2月，重卡销量18万台，同比增长17% [2] - 预计2026年中国重卡销量在110-120万辆之间，驱动因素包括存量置换、“十五五”基建拉动和出口 [2] 新增长极：电力设备业务 - 燃气内燃机：AIDC的电力缺口导致重型燃机供给不足，需求外溢至燃气内燃机，公司产品已完成美国UL认证，并依托技术积累和子公司PSI的渠道优势打入美洲高端市场 [2] - 固体氧化物燃料电池（SOFC）：公司是英国希锂斯（CERES POWER）第一大股东，持股19.9%，其SOFC系统最高发电效率超过65%，性能国际领先，2025年11月与希锂斯签订制造许可协议，拟建立电池和电堆生产线 [3] - 柴油发动机：公司大缸径高功率密度发动机已进入全球高端市场，全资子公司博杜安获得OpenAI在德州数据中心的28台2.8MW应急发电机许可，2025年前三季度，数据中心柴发大缸径产品销售超900台，同比增长超3倍 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为2333亿元、2432亿元、2531亿元，同比增长8%、4%、4%，三年复合增长率（CAGR）为4% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为120亿元、139亿元、156亿元，同比增长6%、16%、12%，CAGR为14% [8] - 以2026年3月16日股价计，对应2025-2027年市盈率（PE）估值分别为18倍、15倍、14倍 [8] - 根据财务摘要，2025-2027年预测每股收益（EPS）分别为1.38元、1.60元、1.79元 [9]