报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国1 - 2月经济开局良好，两会期间股商有压力，会后股指回暖，商品板块无明显规律，建议股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [2][3] - 重视伊朗局势尾部风险，其影响原油、LPG和航运等板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，若霍尔木兹海峡阻断时间延长，油价及对应板块有进一步走高风险 [1] 市场分析 - 2月28日美以空袭伊朗，伊朗反击，中东及周边地区能源与生产设施受损，霍尔木兹海峡通行受阻，冲突超预期且美国有增兵风险，伊朗局势尾部风险急剧上升 [1] - 伊朗局势影响原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧，若霍尔木兹海峡长时间阻断，油价及对应板块或进一步走高 [1] - 当地时间3月12日，伊朗最高领袖表示不放弃复仇，将采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，特朗普威胁北约协助通航，美国将对16个贸易伙伴发起301调查 [1] - 美法官驳回特朗普政府针对鲍威尔传票，鲍威尔通过律师释出强硬信号，若刑事调查持续，将在5月主席任期届满后留任理事至2028年 [1] 关注国内两会 - 2026年政府工作报告提出经济增长4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模首达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [2] - 复盘历史两会表现，两会期间股商有压力，A股指数平均涨跌幅为负但上涨概率近50%，两会后股指走强，中证500和中证1000涨幅和胜率领先，商品板块无明显规律 [2] - 美国2月非农意外减少，油价上涨限制降息空间，年内仅剩余1次降息计价 [2] - 中国2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5，2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8%，1 - 2月社会消费品零售同比增速2.8%，规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2% [2] - 中国1 - 2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5%，2月70城房价数据显示一二三线城市环比降幅继续收窄 [2] - 当地时间3月15日上午，中美两国经贸团队在法国巴黎开始举行中美经贸磋商 [2][5] 商品分板块 - 短期伊朗及油价主导商品波动，上周有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀上升带来降息计价下降和衰退风险，需警惕宏观叙事变化 [2] - 能源方面，IEA批准释放4亿桶创纪录原油储备，按霍尔木兹海峡中断造成1000万桶/日缺口测算，后续需关注投放速度，整体仍存缺口，油价上涨带动油化工，农产品中的油脂油料也受外溢效应影响 [2] - 黑色关注国内政策预期及低估值修复可能 [2] 策略 - 商品和股指期货方面，建议股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [3] 要闻 - 特朗普称美国可能迅速与古巴达成协议，先解决伊朗问题再处理古巴事务，古巴官员近期与美国政府代表举行会谈 [5] - 1 - 2月全国城镇调查失业率平均值为5.3%，与上年同期持平，2月为5.3%，比上月上升0.1个百分点，本地户籍劳动力调查失业率为5.4%，外来户籍劳动力调查失业率为5.0%，31个大城市城镇调查失业率为5.1%，全国企业就业人员周平均工作时间为48.1小时 [5] - 1 - 2月新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%，降幅比上年全年扩大4.8个百分点，销售额8186亿元，下降20.2%，降幅扩大7.6个百分点 [5] - 2月一线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，环比由上月下降0.3%转为持平；二、三线城市同比分别下降3.1%和4.0%，降幅分别扩大0.2个和0.1个百分点，环比分别下降0.2%和0.3%，降幅均收窄0.1个百分点 [5] - 美国政府打算近日宣布组建霍尔木兹海峡“护航联盟”，护航行动是否在美以停止对伊朗军事行动前开始仍在讨论中 [5] - 3月15日，伊朗外交部长表示伊朗未提出停火和谈判请求，将继续防御，准备与相关国家就船只安全通过霍尔木兹海峡对话，决定权在伊朗军事力量手中 [5]