报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 - 十五五开局之年政策预期仍存，中美贸易磋商正常推进，地缘冲突存在较大不确定性，内外扰动不断但实质影响有限 [3][4] - 铁矿石供给端扰动不断，部分现货品种流动性预期收紧，旺季铁水产量有向上预期，价格支撑偏强；淡季基本面缺乏亮点，旺季预期偏谨慎，现实端上行驱动有限；煤焦价格跟随原油波动放大，玻纯价格回归现实表现承压，需关注地缘端及铁矿石供给端扰动 [3][4] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：下游需求缓慢恢复，价格反弹刺激期现入场及刚需补库，热卷成交回暖突出；电炉复产使螺纹钢产量增加，环保限产使铁水产量回落，热卷产量环比下降，五大材总体供应水平偏低；下游复工刚需及补库需求缓慢释放，建材类需求恢复至去年同期，热卷表需同比偏弱，五大材需求有韧性但缺乏亮点；钢材延续累库，累库速度放缓，螺纹钢、热卷库存中性偏高，基本面矛盾缓解需时间 [10] - 展望：地缘冲突和铁矿石供给端扰动使成本端有支撑，但钢材库存高位，旺季预期谨慎，价格上行高度有限，关注地缘冲突及旺季需求情况 [10] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，部分矿粉价格有变化；海外矿山发运环比增加，到港环比下降，发运到港节奏有波动；高炉检修复产节奏错配，铁水产量环比大幅回落，两会结束铁水大概率环比恢复；港口库存环比小幅增加，压港库存略降，厂库小幅去化；供应和宏观有扰动预期，部分现货品种流动性预期收紧，期现价格走强 [11] - 展望：短期预计震荡，中长期高库存压力难缓解，维持宽松格局，若宏观扰动弱化基本面压力大，中期预计震荡偏弱 [4][11] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价上涨，螺废价差缩小；废钢到货量环比回升，略低于农历去年同期；短流程钢厂复产快，废钢日耗恢复至节前八成以上且高于去年同期，长流程钢企恢复慢，整体日耗略低于去年同期；成材价格高位使电炉利润尚可，推动电炉复产提速；日耗恢复快于到货，钢厂消耗库存，厂内废钢库存和库存可用天数回落，部分钢厂有刚性补库需求 [13] - 展望：短期供需双弱格局边际改善，需求恢复略快于供给，基本面提供支撑，短期预计跟涨，关注成材价格反弹持续性及终端需求恢复进度 [13] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面跟随焦煤震荡运行，现货日照港准一报价不变，05合约港口基差缩小；供应方面，首轮提降落地但焦化副产品涨价，焦化利润尚可，两会后部分焦炉复产，供应环比增加；需求方面，两会后华北环保限产解除，高炉复产，铁水减量未来两周恢复，刚需支撑仍存；库存方面，节后焦企发运提速，盘面估值抬升带动采购，焦企去库 [16] - 展望：短期供需双增，铁水复产速度或更快，现货端成本上涨，现货支撑偏强，盘面跟随成本端焦煤运行 [16] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给方面，国内大部分煤矿复产，内蒙部分煤矿两会后复产，国内供应小幅回升，蒙煤通关进口保持高位；需求方面，限产结束焦炭产量回升，盘面偏强使下游采购，煤矿库存去化；当前盘面有地缘溢价，对现货情绪有提振，线上竞拍成交好，部分煤种价格上涨，但基本面改善有限，若地缘溢价消退基本面或有压力 [17] - 展望：煤矿复产高度受限，蒙煤进口高企基本面现实压力仍存，现货大涨可能性小，盘面受宏观预期及地缘冲突影响，若地缘冲突持续或跟随原油强势，缓和则震荡运行 [17] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中及全国均价有变化；两会和地缘政治扰动使宏观有不确定性；供应方面，现货价格低位，厂家亏损，日熔长期呈下行趋势；需求方面，节后下游需求未恢复，盘面波动后中下游补库意愿回升，产销阶段性好转，但中游库存大、下游库存中性，补库能力有限，中游大库存压制盘面估值，能源价格抬升推动远月成本预期抬升 [18] - 展望：震荡，供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，若产销不能持续好转，高库存压制价格 [18] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降；两会和地缘政治扰动使宏观有不确定性；供应方面，日产环比持平；需求方面，重碱刚需采购，玻璃日熔下行预期使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求平稳，产量高位，静态过剩未加剧，原油波动传导到成本端需时间，高库存高供应压制价格 [21] - 展望：震荡，玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [21] 锰硅 - 核心逻辑：成本支撑仍存，但市场库存高企压制盘面涨幅，主力合约期价冲高回落；现货厂家报价谨慎，成交跟进有限；锰矿受地缘政治影响海运费增加，4月外矿山报价上调，贸易商挺价惜售，港口矿价坚挺，下游采购以刚需为主且有压价情绪；需求方面，上半年旺季钢材产量增加，但节后钢厂补库需求恢复慢，北方标志性钢厂3月招标减量，需求提振力度有限；供应方面，南方厂家开工低位，北方控产力度有限，新增产能投放，市场库存压力难缓解 [22][25] - 展望：市场供需宽松状态延续，上游库存高，成本向下传导有阻力，盘面上方有卖保压力，成本线以上高位估值有回调风险，关注锰矿价格调整幅度及厂家开工水平变化 [22] 硅铁 - 核心逻辑：能源估值看涨情绪降温，盘面冲高回落；现货市场持稳，厂家报价坚挺，交付盘面订单为主；成本方面，兰炭价格稳定，内蒙、青海结算电价上调，成本支撑力度不减；需求方面，上半年旺季钢材产量增加，但节后钢厂补库需求恢复慢，北方标志性钢厂3月招标减量，炼钢需求支撑有限，金属镁方面，镁厂报价坚挺但下游成交一般，镁锭价格持稳；供给方面，日产水平低位，上游库存压力不大，但行业利润修复使厂家复产意愿增加，后市产量趋于抬升 [23] - 展望：当前市场供需矛盾有限，但利润修复加速厂家复产，供需转向宽松，盘面估值高于综合成本，需警惕期价高位回调风险，关注成本调整幅度及厂家复产动向 [23] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2607.75，跌幅0.63%；商品20指数2943.75，跌幅1.02%；工业品指数2578.45，跌幅0.05% [108] 板块指数（钢铁产业链指数） - 2026 - 03 - 16今日涨跌幅 - 0.50%，近5日涨跌幅 + 2.01%，近1月涨跌幅 + 2.69%，年初至今涨跌幅 + 1.40% [110]