报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月9日至3月15日交易商协会发行指导利率多数下行 信用债发行规模环比增长 净融资额环比增加 二级市场成交金额环比下降 收益率分化 短端下行长端上行 多数品种信用利差走阔 绝对收益角度信用债延续修复行情 长期收益率仍在下行通道 相对收益角度各期限信用利差压缩空间不足 票息策略配置宜谨慎 交易思路适度乐观 后续需关注稳增长政策、权益市场行情、资金面及供需格局变化对债市影响 [1][54] - 中央和地方优化房地产政策推动市场止跌回稳 新模式进入落地新阶段 地产债销售复苏影响估值 风险偏好高的资金可提前布局 配置重点为央企、国企和优质民企债券 [2][59] - 城投债违约可能性低 可作为信用债重点配置品种 化债成效显著 融资平台改革转型收尾 2026年6月底前有望全面退出 后续重点化解经营性债务风险 关注“实体类”融资平台转型机会 [3][60] 根据相关目录分别进行总结 一级市场情况 发行与到期规模 - 3月9日至3月15日 企业债、公司债等共发行422只 发行3369.88亿元 环比增长28.09% 信用债净融资额813.27亿元 环比增加19.33亿元 企业债零发行 净融资额为负 其余品种发行金额和净融资额有增有减 [12][13] 发行利率 - 交易商协会发行指导利率多数下行 整体变化幅度为 -4 BP至0 BP 不同期限和等级品种利率变化幅度有差异 [15] 二级市场情况 市场成交量 - 3月9日至3月15日 信用债成交8902.50亿元 环比下降2.81% 企业债、中期票据、定向工具成交金额增加 公司债、短期融资券成交金额减少 [17] 信用利差 - 中短期票据多数品种信用利差走阔 1年期收窄 3年期和5年期走阔 7年期AAA级走阔 AA+级收窄 [20] - 企业债多数品种信用利差走阔 1年期AA级及以下品种收窄 [27] - 城投债各品种信用利差均走阔 [35] 期限利差与评级利差 - 中短期票据AA+期限利差方面 3Y - 1Y、5Y - 3Y利差走阔 7Y - 3Y利差收窄 评级利差方面 3年期(AA - ) - (AAA)、(AA) - (AAA)、(AA+) - (AAA)利差收窄 各利差多处于历史低位 [39] - 企业债AA+期限利差方面 3Y - 1Y、5Y - 3Y、7Y - 3Y利差走阔 评级利差方面 3年期(AA - ) - (AAA)、(AA+) - (AAA)利差走阔 (AA) - (AAA)利差持平 各利差多处于历史低位 [44] - 城投债AA+期限利差方面 3Y - 1Y、5Y - 3Y、7Y - 3Y利差走阔 评级利差方面 3年期(AA - ) - (AAA)利差收窄 (AA) - (AAA)利差走阔 (AA+) - (AAA)利差持平 各利差多处于历史低位 [47] 信用评级调整及违约债券统计 信用评级调整统计 - 3月9日至3月15日 2家公司评级（含展望）调整 下调1家为中节能铁汉生态环境股份有限公司 上调1家为宁德市国有资产投资经营集团有限公司 [50][51] 违约及展期债券统计 - 3月9日至3月15日 无发行人名下的信用债违约和展期 [53] 投资观点 - 同报告的核心观点 [1][54]