行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市”，且评级维持不变 [2] 核心观点 - 保险板块正迎来资产端与负债端双向改善的黄金窗口期，板块配置正当时 [1][3] - 在估值具备充足安全边际的背景下，保险股攻守兼备的特性凸显，有望迎来估值修复与业绩增长的双重催化 [3][12][14] 资产端分析 - 长端利率企稳回升，截至2026年3月16日，10年期及30年期国债收益率稳定在1.83%及2.39%，较前期低点有所上行 [4] - 利率企稳有助于缓解险企再投资压力，动态缓解增量“利差损”风险，并对中长期内含价值（EV）的投资回报假设构成强支撑 [3][4] - 权益市场维持慢牛格局，2026年以来沪深两市日均成交额持续在万亿以上，为险资增厚收益奠定基础 [7][8] - 保险公司持续增配权益资产，尤其是OCI股票，在权益市场慢牛假设下，投资收益弹性将显著增强，为2026年一季度净利润增厚提供安全垫 [8][11] 负债端分析 - 居民储蓄迁移（“存款搬家”）趋势延续，带动负债端持续向好 [3][9] - 2026年1至2月银保渠道累计新单保费达2814亿元，同比增长21.7%，延续较高增长态势 [9] - 在存款利率下行背景下，居民对分红险、增额终身寿等储蓄类产品需求旺盛 [9] - 随着预定利率下调和“报行合一”深化，负债成本有效降低，进一步缓解利差损风险 [9] 估值水平 - 当前A股主要险企P/EV估值平均回落至0.6-0.8倍区间，处于历史低位 [3] - 截至2026年3月16日，A股保险股平均P/EV约为0.74倍（不含中国人保），处于2017年以来历史分位的49.7%，估值仍有较大提升空间 [10] - 具体公司估值：中国人寿(0.81倍)、新华保险(0.78倍)、中国平安(0.73倍)、中国太保(0.65倍) [10] 短期催化剂与业绩展望 - 3月底至4月将迎来上市险企2025年报及2026年一季报的密集披露期 [3][11] - 得益于2025年权益市场回暖，预计上市险企2025年净利润平均增速有望达到25%左右，且股息派发有望保持平稳增长 [3][11] - 一季报有望验证“开门红”成效及投资收益改善情况，成为估值修复的催化剂 [3][11] - 高股息属性将增强保险股在震荡市场中的吸引力 [3][11] 投资建议 - 建议关注中国平安、中国太保、中国人寿 [3][14]