行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [4] 报告核心观点 - 当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻 [4][8] - 供给端，特斯拉、Figure AI等海外巨头量产时间表日益清晰，国内整机厂百花齐放、价格快速下探 [8] - 需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动 [8] - 随着政策与资本合力助推，AI大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B端走向C端，未来市场空间广阔 [8] - 2026年是量产验证与场景落地的关键窗口 [8] 行情回顾 - 上周（3.9-3.13）人形机器人板块指数下跌1.41%，跑输上证指数（下跌0.70%）0.72个百分点，跑输沪深300指数（上涨0.19%）1.60个百分点，但跑赢申万机械设备指数（下跌2.44%）1.03个百分点 [1][12] - 2026年初至2026年3月13日，人形机器人板块指数下跌4.37%，跑输上证指数（上涨3.19%）7.56个百分点，跑输沪深300指数（上涨0.85%）5.22个百分点，跑输申万机械设备指数（上涨8.13%）12.50个百分点 [2][13] - 截至2026年3月13日，人形机器人指数PE(TTM)为31.94倍，近5年呈现较为明显的下降趋势 [2][18] - 估值分位数方面，人形机器人指数近五年历史分位仅处约7%附近，处于较低水平；近一年分位已升至约40%，估值水平居中，尚未回到2025年的高热阶段 [2][20] - 上周（3.9-3.13）人形机器人板块合计成交金额约5,344.59亿元，占万得全A周度成交金额的4.28%，占比环比略有提升 [2][22] - 同期，万得全A成交总额达12.49万亿元，显示整体流动性充裕 [2][22] 产业动态 - 海尔智家发布AI之眼2.0和家庭机器人：3月12日，海尔智家发布AI之眼2.0，实现“识别更全、识别更准、识别更快”的全面升级，并布局“家务、清洁、陪伴”三大类机器人 [3][24] - 两者深度融合后，让AI从“能说”升级到“能干” [3][24] - 2026年AWE展会结束后，海尔智家将继续针对家务场景对机器人进行优化迭代，加速产品落地 [3][24] - 宇树科技人形机器人2025年出货量和市场占比均居全球第一：《2025年人形机器人市场研究报告》显示，中国稳居全球人形机器人产业第一大国 [4][25] - 2025年，中国人形机器人整机企业数量超过140家，出货量约1.44万台，占全球总出货量的84.7% [4][25] - 2025年，中国人形机器人市场规模达到15.5亿元，全球占比约53.8% [4][25] - 从企业出货量份额看，宇树科技、智元、乐聚、加速进化、松延动力、优必选出货量位居全球前六位，合计占据全球74.1%的出货量份额 [4][25] - 其中，宇树科技的人形机器人出货量超5500台，全球占比达32.4%，出货量和市场占比均居全球第一 [4][25] - 智元出货量超4000台，市场占比为23.5% [28] - 乐聚、加速进化、松延动力的出货量约为1000台，市场占比均为5.9% [28] - 优必选出货量约为600台，市场占比为3.5% [28] - 相比之下，海外头部企业如特斯拉Optimus试产规模不足1000台，Figure AI 2025年全年出货量约150台 [28] 投资建议与关注方向 - 关注特斯拉供应链：特斯拉凭借其在电动车辆领域的制造、供应链与成本控制优势，正将人形机器人快速推向量产 [8] - 其产业化进程明确，供应链体系相对封闭，格局有望率先固化 [8] - 随着Optimus产品定型与产能爬坡，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节 [8] - 关注国产供应链的突破与放量：价格是规模商业化的重要前提，国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级 [8] - 成本优势叠加持续迭代，国产供应链有望实现从替代到引领的跨越 [8] - 建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司 [8]