报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告的核心观点 - “十四五”期间银行发展格局呈现三大变化：银行头部化趋势愈发凸显，上市银行强于非上市银行；各类银行格局改变，国有行主导性增强、城商行发展提速，股份行、农商行份额回落；特色经营成为中小银行突围新方向 [6] - “错位发展、特色经营”生态逐步确立，但卷“量”已见效，“价”却未可知，未来更看重效益提升 [6][8] - “十五五”期间银行将迈向稳盈利高质量发展新周期，看好优质银行率先向1倍PB修复，2026年选股α强于β [6][7] 根据相关目录分别进行总结 1. “十四五”期间，银行头部化趋势愈发明显 - 上市银行在商业银行中的市场份额呈现总资产、贷款、净利润“三升”，存款“一降” [17] - 截至3Q25，上市银行总资产、贷款在商业银行中市场份额分别为81.2%、79.9%，较“十四五”期初提升0.2个百分点和0.3个百分点 [17] - 上市银行净利润在商业银行中市场份额提升2.1个百分点至近9成 [17] - 3Q25上市银行不良率1.22%，低于商业银行平均29个基点，而非上市银行不良率估算为2.59% [19] - 3Q25上市银行拨备覆盖率约237%，估算非上市银行仅约156% [19] 2. 各类银行格局悄然改变：半江瑟瑟半江红 - 国有行“头雁”效应凸显，“十四五”期间总资产、贷款占商业银行比重分别提升1.9个百分点和3.2个百分点至50.2%、52.8% [22] - 股份行“十四五”期间总资产、贷款占商业银行比重分别下降3个百分点和3.8个百分点至18.8%、18.8% [23] - 城商行“十四五”期间总资产、贷款、净利润占商业银行比重分别提升0.8、0.7、1.0个百分点至16.2%、14.5%、12.1% [24] - 农商行“十四五”期间总资产份额下降0.6个百分点至15.0% [24] - 国有行中，农行、邮储是唯二两家总资产、营收、利润份额均提升的银行 [6][30] - 股份行“强者恒强”，招行、兴业、中信等在股份行中领先地位进一步强化，招行在总资产份额略有回落的基础上，营收、利润份额明显抬升 [6][30] - 城农商行“区域决定命运”，江苏、宁波、南京、杭州、成都、齐鲁、苏州等经济强省强市的银行表现更优 [6][33] 3. 对公强、零售弱特征愈演愈烈，也成为国有行、城商行领跑同业的主要原因 - “十四五”期间，金融机构贷款呈现“对公强、零售弱”特征，企(事)业单位贷款占总贷款比重上升5.7个百分点至68.7%，零售贷款占比下降5.8个百分点至30.9% [36] - 存款端则呈现“对公降、零售升”特征，零售存款占总存款比重上升6.9个百分点至50.8% [37][40] - 资产端各类银行对公贷款占比普遍回升，其中国有行、城商行对公贷款占比较2020年末提升均达4.7个百分点 [41] - 负债端城商行、农商行“十四五”期间零售存款占比提升幅度更大，分别较2020年末提升6个百分点和9.8个百分点 [41] 4. “错位发展、特色经营”生态逐步确立，卷“量”已见效，但“价”却未可知 4.1 “五篇大文章”等重点领域，大型银行发挥主力军作用，中小银行差异化突围 - 在“五篇大文章”等领域，国有大行已占“半壁江山”，但当前低价扩容造成资本低效运用，平衡定价与效益是下阶段关注重点 [6] - 中小银行难以价格作为竞争力，更突出服务灵活性的“特色经营”来突围 [6] 4.2 财富、投行等轻资本业务强者恒强，但业务优势尚未形成收入壁垒 - 财富管理、投行业务中强者恒强，头部股份行份额反超国有大行 [6] - 招行、兴业、中信等头部股份行非存款AUM占比已超6成，而国有行普遍约2成 [6] - 但落脚到中收占比，尽管非存款AUM占比更高的银行中收占比更高，但分化并不突出，普遍在10%-15%区间 [6] 4.3 区域性银行聚焦当地发展，挖掘市场潜力 - 城农商行“出身决定命运”，扩面潜力决定挖掘空间 [6] - 对城商行而言，区域需求更快扩容（如重庆）或异地渗透打开天花板（如宁波、苏州、南京、杭州）的银行扩表能力更强 [6] - 农商行需要聚焦差异化服务和错位竞争，凭借“人熟地熟”的优势弥补大中型银行短板 [6] 5．投资分析意见：银行分化将是长期主线，看好优质银行估值率先向1倍PB回归 - 年初以来银行板块跌幅居前，但股息率角度（平均4.7%，多家银行超5%）价值洼地特征突出 [6][7] - 2026年选股，建议聚焦两大主线：1）资产扩表主线，聚焦基本面改善下实现资产扩表的优质城商行，如重庆银行、苏州银行、宁波银行；2）地产改善主线，聚焦业绩更早筑底的股份行，如兴业银行、中信银行、招商银行 [6][7]