报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点总结 - 总量展望：随着2026年重卡“以旧换新”政策确认继续实施，预计2026年重卡国内销量有望达到76万台，同比下滑5.3%[4]。在2017-21年高置换基数和国内物流景气度尚可的背景下，预计销量下滑幅度有限[4]。整体批发销量预计2026年有望达到116万台，同比增长1.5%，出口有望维持增长[4] - 2月销量分析：2月国产重卡销量7.4万台，同比下降10%，环比下降30%，主要因春节假期（2026年从2月中旬开始，比2025年晚近20天）导致，为传统销售淡季[2][4]。1-2月累计销量17.9万台，同比增长17%[4] - 天然气重卡：2月国产天然气重卡销量1.0万台，同比下降37%，环比下降45%[2][4]。1-2月累计销量2.9万台，同比增长12%[4]。其中，2月天然气半挂牵引车销量1.0万台，同比下降38%，环比下降47%；1-2月累计销量2.8万台，同比增长12%[4]。2月天然气渗透率为14%，1-2月累计渗透率为16%[4]。根据全生命周期成本测算，对于年度平均行驶里程大于15万公里的牵引车，使用天然气经济性较好，在大规模设备更新政策推动下，渗透率有望进一步提升[4] - 新能源重卡：2月国产新能源重卡销量1.1万台，同比增长5%，环比下降48%[2][4]。1-2月累计销量3.1万台，同比增长54%[4]。2月新能源渗透率为14%，1-2月累计渗透率为17%[4]。根据全生命周期成本（TCO）测算，新能源重卡的TCO在年度里程4.5至10万公里时最优[4]。随着技术成熟与成本下降，新能源重卡已具备内生增长动力，2026年新能源渗透率有望继续增长，需持续关注新能源重卡以旧换新政策落地情况[4] - 投资策略与建议：推荐潍柴动力、中国重汽（A、H）、福田汽车、中集车辆和一汽解放[4] 重点覆盖公司财务估值总结 - 潍柴动力 (000338.SZ)：2026年3月17日收盘价24.70元人民币，预测2026年EPS为1.74元人民币，对应2026年预测PE为14.20倍，评级为增持[5] - 中国重汽A股 (000951.SZ)：2026年3月17日收盘价21.99元人民币，预测2026年EPS为1.47元人民币，对应2026年预测PE为14.96倍，评级为增持[5] - 中国重汽H股 (3808.HK)：2026年3月17日收盘价36.38港元，预测2026年EPS为2.74元人民币（按1港元=0.91人民币换算），对应2026年预测PE为12.08倍，评级为增持[5] - 中集车辆 (301039.SZ)：2026年3月17日收盘价9.07元人民币，预测2026年EPS为0.70元人民币，对应2026年预测PE为12.96倍，评级为增持[5] - 福田汽车 (600166.SH)：2026年3月17日收盘价2.99元人民币，预测2026年EPS为0.24元人民币，对应2026年预测PE为12.46倍，评级为增持[5] - 一汽解放 (000800.SZ)：2026年3月17日收盘价6.86元人民币，预测2026年EPS为0.28元人民币，对应2026年预测PE为24.50倍，评级为增持[5]