核心观点 上周全球风险资产普遍回调，地缘政治扰动（美伊冲突升级）推高油价并支撑能源板块表现，同时AI基础设施建设叙事助推电力与公用事业板块走强[1] 海外流动性预期边际收紧，而中国经济高频景气度出现明显上修[1][4] 市场表现 - 全球股市普遍下跌：上周（2026/3/9-3/13）MSCI全球指数下跌1.5%，其中MSCI发达市场下跌1.5%，MSCI新兴市场下跌1.4%[8] 发达市场中，英国富时100表现相对最强（-0.2%），日经225表现最弱（-3.2%）[8] 新兴市场中，创业板指表现最优（+2.5%），印度Sensex30表现最差（-5.5%）[8] - 大宗商品与汇率：ICE布伦特原油价格大幅上涨11.3%，IPE天然气价格下跌7.0%[8] 汇率方面，美元升值，英镑和日元贬值，人民币汇率基本持平[8] - 板块表现分化显著：受地缘冲突推高油价影响，能源板块在全球主要市场领涨；受AI基建叙事推动，电力/公用事业板块表现强劲[11] - A股：公用事业（+3%）、日常消费（+0.4%）领先；通讯服务（-2.6%）、信息技术（-1.2%）落后[11] - 港股：能源业（+6.2%）、资讯科技业（+2.6%）领先；金融业（-4.4%）、地产建筑业（-4.0%）落后[11] - 美股：能源（+2.1%）、公用事业（+0.4%）领先；金融（-3.4%）、工业（-3.2%）落后[11] - 欧股：能源（+6.7%）、公用事业（+3.9%）领先；房地产（-5.3%）、医疗保健（-2.7%）落后[11] - 日股：能源（+2.4%）、通讯服务（+1.3%）领先；房地产（-5.8%）、金融（-5.0%）落后[11][16] - 债市利率变动：法国10年期国债利率上升幅度最大（+15.1个基点），中国10年期国债利率上升2.8个基点[8][14] 交投情绪与估值 - 成交与情绪：上周全球主要市场成交额普遍下降[18] 港股卖空占比为17.5%，处于滚动三年79%分位数，投资情绪处于历史低位[18] 美股NAAIM经理人持仓指数为67%，处于滚动三年23%分位数，投资情绪亦处于历史低位[18] - 市场波动率：上周美股科技和日股波动率上升，而港股、美股大盘、欧股波动率下降，美债波动率也出现下降[18] - 全球市场估值：发达市场和新兴市场整体估值较前周均有所下降[30][31] - 发达市场：截至2026/3/13，PE为23.2倍（处于2010年以来89%分位数），PB为3.8倍（处于96%分位数）[30] 纳斯达克（PE 38.6倍）和标普500（PE 27.6倍）估值最高[30] - 新兴市场：PE为17.9倍（处于89%分位数），PB为2.2倍（处于98%分位数）[31] 创业板指（PE 40.9倍）和印度Sensex30（PE 21.2倍）估值最高[31] - 行业估值分位数： - 港股：地产建筑业（PE分位数97%）、原材料业（76%）分位数最高；资讯科技业（14%）、医疗保健业（16%）分位数最低[42] - 美股：日常消费（PE分位数99%）、公用事业（92%）分位数最高；房地产（27%）、医疗保健（60%）分位数最低[42] - 欧股：非必须消费品（PE分位数91%）、工业（90%）分位数最高；房地产（1%）、必需消费品（38%）分位数最低[43] - 日股：银行（PE分位数97%）、仓储与港口运输服务（97%）分位数最高；纺织品与服装（0%）、证券与商品（7%）分位数最低[43] 资金流动 - 宏观流动性预期收紧：中东局势推高油价可能滞后影响通胀，市场预期美联储降息时点推迟[4][51] 截至3/13，期货市场隐含利率显示市场预期美联储2026年降息0.9次，较前周下降[51] 欧央行和日央行2026年则预期分别加息1.7次[51] - 离岸美元流动性转紧：上周欧元/美元货币互换基差下降0.375个基点，日元/美元基差下降3.812个基点，表明离岸美元流动性收紧[51] - 全球微观资金流向：2026年1月，全球共同基金资金主要净流入美国（298亿美元）、欧洲（115亿美元）、韩国（156亿美元）与日本（62亿美元）[60] 同期净流出中国大陆的规模为975亿美元[60] - 港股资金面：最近一周（2026/3/4-3/10）各类资金合计流入港股市场38亿港元，其中最大增量来自灵活型外资（流入305亿港元），而稳定型外资流出85亿港元，港股通流出142亿港元[60] 基本面与盈利预期 - 全球盈利预期调整：上周港股2026年盈利预期下修，而美股、欧股、日股盈利预期基本持平[4] - 港股：恒生指数2026年EPS增长预期从+9.5%下修至+8.6%[64] 能源业（+1.6个百分点）盈利预期上修最多，综合企业（-5.3个百分点）下修最多[64] - 美股：标普500指数2026年EPS增长预期持平在+12.9%[64] 能源（+5.5个百分点）盈利预期上修最多，工业（-0.2个百分点）下修最多[64] - 欧股：欧元区STOXX50指数2026年EPS增长预期持平在-3.0%[65] 能源（+9.4个百分点）盈利预期上修最多，非必须消费品（-2.9个百分点）下修最多[65] - 日股：日经225指数2026年EPS增长预期持平在+31.7%[65] 石油与煤（+8.8个百分点）盈利预期上修最多，运输设备（-2.8个百分点）下修最多[65] - 经济景气指数：过去一周，花旗中国经济意外指数从18.7显著升至37.2[87] 而花旗美国经济意外指数从29.6降至27.2，欧洲经济意外指数从22.2大幅降至6.3[87]