报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期偏负面，基本金属震荡承压，铝价预计延续震荡偏强走势，中期需关注美伊战争持续性及油价走势 [1] 各品种总结 铜 - 观点：美元指数反弹，铜价震荡承压 [1][5] - 信息分析：3月17日上海1电解铜现货报升贴水 -115 元/吨，环比 -180 元/吨；25%铜精矿现货 TC 为 -60.02 美元/干吨，环比 0 美元/干吨；2月美国 CPI 同比上涨 2.4%，核心 CPI 同比上涨 2.5% [5] - 主要逻辑：宏观上能源价格攀升，美国通胀风险增加，美元指数回升施压铜价；供需面铜矿供应扰动增加，精矿现货 TC 处于低位且下降，2026年铜矿长单加工费极低，冶炼厂利润回落，精炼铜供应端收缩预期加强；需求端旺季来临，精炼铜库存累库幅度放缓 [5] - 展望：震荡，短期受高库存和美元指数回升压制 [5] 氧化铝 - 观点：矿端扰动再起，氧化铝价短时走强 [1][6] - 信息分析：3月17日，氧化铝现货全国加权指数 2733.9 元/吨，环比 +31.5 元/吨；氧化铝仓单 405450 吨，环比 +3611 吨 [6] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面氧化铝运行产能波动不大，上下游平衡状况改善但仍小幅过剩，仓单水平提高，现货报价走高；中东问题使电解铝生产扰动增加，氧化铝需求承压，但海运费及辅料价格上行带来成本支撑抬升预期；近日矿端扰动加剧市场对资源稳定性担忧，盘面价格短时快速走强 [6] - 展望：宽幅震荡，电解铝减产使需求承压，但成本有支撑抬升预期 [6] 铝 - 观点：地缘冲突加大供应扰动，铝价震荡偏强 [1][7] - 信息分析：3月16日国内电解铝现货均价 24784 元/吨，环比 -312 元/吨；现货升贴水为 -135 元/吨，环比 -5 元/吨；国内主流消费地铝锭库存 134.5 万吨，环比 +4 万吨；铝棒库存 39.4 万吨，环比 +1 万吨；上期所电解铝仓单为 387729 吨，环比 +25761 吨 [7] - 主要逻辑：宏观面美国经济数据分化，中东地缘冲突不确定；供应端国内建成产能平稳，冶炼利润高，中东地缘冲突加大海外铝供应扰动，印尼中期供应放量有约束；需求端周度初端开工率小幅回暖，高价抑制需求，现货维持贴水；库存端周度社会库存累积，铝水比例预计下降 [7][8] - 展望：短期资金情绪反复叠加供需预期偏紧，铝价维持震荡偏强；中期国内新增产能有限，海外投产受制约，需求韧性增长，供需转向短缺，铝价中枢有望上移 [8] 铝合金 - 观点：社库有所去化，价格震荡偏强 [1][9] - 信息分析：3月16日 ADC12 报 24600 元/吨，环比 -100 元/吨；国内电解铝现货均价 24784 元/吨，环比 -312 元/吨；ADC12 - A00 为 -184 元/吨，环比 +212 元/吨；上期所注册仓单为 53440 吨，环比 -871 吨 [9] - 主要逻辑：成本端废铝价格重心高，供应紧俏，成本支撑强；供应端开工率低位，中期税返政策及税负转嫁或约束供应；需求端汽车以旧换新政策接续但补贴退坡，短期高价压制需求，刚需逢低补库；库存端周度社会库存去化 [9][10] - 展望：短期成本支撑仍存叠加供需持稳，价格延续震荡偏强；中期成本支撑逻辑强化，供应端或因政策取消减停产，供需紧平衡 [10] 锌 - 观点：美伊战争未见缓和，锌价震荡下行 [1][11] - 信息分析：3月17日，上海 0锌对主力合约 -85 元/吨，广东 0锌对主力合约 -95 元/吨，天津 0锌对主力合约 -70 元/吨；截至3月17日，六地锌锭库存总量 23.62 万吨，环比 +0.51 万吨 [11][12] - 主要逻辑：宏观上美伊军事冲突持续，投资者担忧经济放缓，美联储降息预期淡化，冲突有缓和迹象，宏观情绪略有改善；供应端锌矿加工费跌势暂缓，炼厂利润未明显改善，锌矿进口量边际提升，锌锭产量回升，前期锁价锌锭出口结束，国内供应压力回升；需求端国内消费进入旺季，但终端新增订单有限，需求预期一般 [12] - 展望：短期锌锭供应压力回升，消费旺季有去库预期，锌价短期或延续高位震荡；中长期锌锭供给增加，需求增量少，锌价有下跌空间；整体表现为震荡 [12] 铅 - 观点：成本支撑稳固，铅价止跌反弹 [1][13] - 信息分析：3月17日，废电动车电池 9925 元/吨（0 元/吨），原再价差 25 元/吨（+50 元/吨）；1铅锭 16400 - 16500 元/吨，均价 16450 元/吨，环比 +225 元/吨，河南铅锭现货升水 -85 元/吨，环比 -35 元/吨；2026年3月16日国内主要市场铅锭社会库存为 8.01 万吨，环比 +0.24 万吨；沪铅最新仓单 67685 吨，环比 +131 吨 [13][14] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，原再生价差上升，期货仓单上升；供应端废电池价格持稳，铅价上涨，再生铅冶炼利润修复，冶炼厂复产，铅锭产量上升；需求端电动自行车新国标执行初期，消费者观望，订单走弱，但进入消费旺季，铅酸蓄电池企业开工率将回升 [14] - 展望：原生铅和再生铅冶炼厂开工率高，铅锭产量高位；春节后铅酸蓄电池企业开工率回升，但终端需求弱，铅锭库存或累积，废电池成本高，铅价整体表现为震荡 [14] 镍 - 观点：镍价震荡运行，关注供应扰动情况 [1][14] - 信息分析：3月17日，沪镍仓单 57247 吨，环比 -60 吨；LME 镍库存 283740 吨，环比 -174 吨；3月17日中国高镍铁市场价格 1080 - 1110 元/镍（到厂含税），较16日持平；2月格林美印尼青美邦园区事故整改，仅涉及部分产能，影响较小 [14][15] - 主要逻辑：供应端国内电镍 2 月产量环比减少，印尼 2 月 MIHP 和冰镍产量环比下滑，镍供给端压力微减，但显性库存仍高，关注旺季需求兑现情况；政策端印尼下修 26 年镍矿配额，影响市场镍平衡预期 [15] - 展望：镍当下基本面无明显改善，2月供需宽松，LME 库存高位压制价格，需观察旺季需求；印尼下修配额对镍价有支撑，整体表现为震荡偏强，关注印尼政策进展 [15] 不锈钢 - 观点：镍铁价格偏强，不锈钢盘面震荡运行 [1][17] - 信息分析：3月17日，不锈钢期货仓单库存量为 53962 吨，环比 +1188 吨；佛山宏旺 304 现货对不锈钢主力合约 205 元/吨；3月17日中国高镍铁市场价格 1080 - 1110 元/镍（到厂含税），较16日持平 [17] - 主要逻辑：镍铁价格偏强，铬端持稳，不锈钢成本端有支撑；2月因春节假期排产环比下滑，3月排产预计同环比增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现情况；库存端社会库存小幅去化，仓单边际增长 [17] - 展望：2月排产下滑，3月排产增长，终端需求谨慎，需观察旺季兑现；基本面现实压制价格，但产业链利润被压制，矿端有支撑，整体表现为震荡偏强，关注印尼政策进展 [17][18] 锡 - 观点：现货成交平淡，锡价震荡运行 [1][18] - 信息分析：3月17日，伦锡仓单库存环比 -60 吨至 8715 吨；沪锡仓单库存环比 -322 吨至 11673 吨；沪锡持仓环比 -1081 手至 83826 手；长江有色 1锡锭报价均价为 380450 元/吨，环比 +10000 元/吨 [18] - 主要逻辑：关注锡供应恢复情况，佤邦推进低海拔高品位锡矿区复产，预计出矿量增加；印尼 2026 年锡产量目标设为 6.586 万吨，高于预期，供应预期转松；刚果（金）局势严峻，供应风险高位；供给端矿端紧缩，精矿加工费低位，精炼锡产量难提升；需求端半导体行业高增，新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建，锡锭需求增长 [18] - 展望：供应风险高，锡价底部有支撑，但短期无明显驱动，受宏观面压制，预计震荡运行 [18] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 03 - 17） - 综合指数：商品指数 2591.86，-0.61%；商品 20 指数 2926.66，-0.58%；工业品指数 2565.21，-0.51% [144] - 特色指数：有色金属指数 2699.75，今日涨跌幅 +0.42%，近 5 日涨跌幅 -0.77%，近 1 月涨跌幅 +0.70%，年初至今涨跌幅 +0.51% [146]