报告行业投资评级 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 地缘冲突不确定性大，煤焦价格随原油波动放大，铁矿石供给端扰动多，部分现货品种流动性预期收紧；当前处于淡旺季切换期，旺季预期难证伪，铁水产量有向上预期，成本端易涨难跌，需关注地缘及铁矿石供给端扰动；淡季基本面亮点不足，上行驱动待验证，若地缘冲突持续价格支撑强，缓和则有回调压力 [1][2][6] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，电炉复产使螺纹钢产量增加，环保限产致铁水产量回落、热卷产量环比下降，五大材供应偏低；下游复工，刚需及补库需求缓慢释放，建材需求恢复至去年同期，热卷表需同比偏弱，五大材需求有韧性但缺亮点；钢材累库但速度放缓，螺纹钢和热卷库存中性偏高，基本面矛盾缓解需时间 [8] - 展望：地缘冲突和铁矿石供给端扰动使成本有支撑，但钢材库存高，旺季预期谨慎，价格上行高度有限，关注地缘冲突和旺季需求情况 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交走弱，海外矿山发运环比增加，本期到港环比下降，发运到港节奏有波动；需求端高炉检修复产节奏错配，本期铁水产量环比大幅回落，两会结束铁水大概率环比恢复；库存方面，港口库存环比小幅增加，压港库存略降，厂库小幅去化；供应和宏观有扰动预期，部分现货品种流动性预期收紧，期现价格走强 [8] - 展望：短期预计震荡，中长期高库存压力难缓解，整体维持宽松格局，若宏观扰动弱化基本面压力大，中期预计震荡偏弱 [9] 废钢 - 核心逻辑：本周到货回升，价格小幅上涨；供给方面，本周废钢到货量环比回升，略低于农历去年同期；需求方面，短流程钢厂复产快，短流程废钢日耗恢复至节前八成以上且高于去年同期，但长流程钢企恢复慢，整体日耗略低于去年同期；近期成材价格高使电炉利润尚可，有望推动电炉复产提速；库存方面，日耗恢复快于到货，钢厂消耗库存，厂内废钢库存和库存可用天数回落，部分钢厂有刚性补库需求 [10] - 展望：短期供需双弱格局边际改善，需求恢复略快于供给，基本面提供支撑，受成材价格上涨带动预计跟涨，后市关注成材价格反弹持续性和终端需求恢复进度 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端跟随焦煤震荡运行，现货端日照港准一报价不变，05合约港口基差增加；供应端首轮提降落地，但焦化副产品涨价，焦化利润尚可，两会后部分焦炉复产，供应环比增加；需求端两会后华北环保限产解除，钢厂高炉复产，铁水减量将陆续恢复，刚需支撑仍存；库存端节后焦企发运提速，盘面估值抬升带动采购，上游焦企去库；限产解除后供需均恢复，地缘冲突带动能源估值走强，首轮提降后暂稳，期货跟随焦煤运行 [12] - 展望：短期供需双增，铁水复产可能更快，现货成本上涨，支撑偏强，盘面跟随焦煤运行 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货端震荡运行，现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给端国内大部分煤矿复产，内蒙部分煤矿两会后复产，国内供应小幅回升，进口端蒙煤通关进口高位，外部供应压力大；需求端限产结束后焦炭产量环比回升，盘面偏强使下游采购，上游煤矿库存去化；当前盘面有地缘溢价，对现货情绪有提振，线上竞拍成交好，现货价格小涨，但基本面改善有限，若地缘溢价消退，基本面或有压力 [13] - 展望：煤矿复产受限，蒙煤进口高使基本面有现实压力，现货大涨可能性小，盘面受宏观预期和地缘冲突影响大，若地缘冲突持续或跟随原油强势，缓和则震荡运行 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中主流大板价格和全国均价不变，地缘政治扰动多，宏观不确定；供应端现货价格低，厂家亏损，长期日熔应下行；下游需求未恢复，盘面波动后中下游补库使上游去库，但中下游库存高，补库能力有限，中游大库存压制估值，能源价格抬升推动远月成本预期上升，预计短期震荡 [14] - 展望：供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，若产销不能好转，高库存压制价格 [14] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降，地缘政治扰动多，宏观不确定；供应端日产环比增加，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清，下游需求平稳，产量高位，静态过剩未加剧，原油波动传导到成本端需时间，高库存高供应压制价格，预计短期震荡 [17] - 展望：玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [17] 锰硅 - 核心逻辑：南非燃油供应紧，海运费上行使锰矿到港成本有上调预期，港口矿价偏强，成本支撑力度大，盘面运行中枢重回高位；现货方面厂家报价谨慎，价格波动小，市场观望钢厂定价；锰矿到港成本增加，贸易商挺价，港口矿价坚挺，下游采购刚需；需求方面上半年钢材产量趋增，但节后钢厂补库需求恢复慢，北方标志性钢厂3月招标减量，短期需求提振有限；供应方面北方新增产能投放，厂家开工积极性增加，后市日产水平趋于抬升，当前需求不足，库存压力难缓解 [17][18] - 展望：市场供需宽松，上游库存高，成本传导有阻力，盘面有卖保压力，成本线以上高位估值有回调风险，关注锰矿价格和厂家开工变化 [18] 硅铁 - 核心逻辑：能源品种估值高，硅铁成本支撑转强，主力合约期价重心重回高位；现货市场持稳，贸易商囤货意愿低，厂家出货一般，交付盘面订单为主；成本端兰炭价格稳定，内蒙、青海结算电价上调，成本支撑力度大；需求方面上半年钢材产量趋增，但节后钢厂补库需求恢复慢，北方标志性钢厂3月招标减量，炼钢需求支撑有限，金属镁方面镁厂无低价出货意愿，下游成交一般，镁锭价格持稳；供给端日产水平低，上游库存压力不大，但利润修复使厂家复产意愿增加，后市产量或抬升 [19] - 展望：市场供需矛盾有限，但利润修复加速复产，供需转向宽松，盘面估值高于综合成本，需警惕期价高位回调风险，关注成本调整和厂家复产动向 [19] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品综合指数2026 - 03 - 17数据显示，商品指数2591.86，跌幅0.61%；商品20指数2926.66，跌幅0.58%；工业品指数2565.21，跌幅0.51% [104] - 板块指数：钢铁产业链指数2026 - 03 - 17今日涨跌幅+0.32%，近5日涨跌幅+2.28%，近1月涨跌幅+3.83%，年初至今涨跌幅+1.72% [106]