报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前尿素日产及开工率同比处高位，预期日产维持在高位，整体供应较宽裕，需求端工业需求恢复，复合肥开工回升、三聚氰胺开工下降，农业阶段性需求暂步入尾声，综合库存有所累库，外盘价格受地缘因素等影响持续走强，出口内外价差拉大，国内价格受指导涨幅有限，中长期尿素价格应以稳为主，预计今日尿素走势震荡 [4] - 尿素利多因素为农需逐渐转入旺季、海外价格持续走强，利空因素为日产历史高位，主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化，主要风险点为出口政策变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率同比处高位，预期日产维持高位，整体供应较宽裕，工业需求恢复但分化，复合肥开工回升、三聚氰胺开工下降，农业阶段性需求暂步入尾声，综合库存有所累库，外盘价格受地缘因素等影响持续走强，出口内外价差拉大，国内价格受指导涨幅有限，当前交割品现货1860（-10），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2605合约基差 -18，升贴水比例 -1.0%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存114.7万吨（-14.2），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡偏强，日产同比高位，工业需求分化，农需阶段性需求顶部，库存累库，预计今日走势震荡 [4] 现货、期货及库存行情 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1860，变化 -10；山东现货价格1890，变化 -10；河南现货价格1860，无变化；FOB中国价格4448 [6]| |期货盘面|05合约价格1878，变化 -22；基差 -18，变化12；UR01价格1888，变化 -14；UR05价格1878，变化 -22；UR09价格1919，变化 -20 [6]| |库存|仓单数量8055，无变化；UR综合库存114.7万吨，无明确变化数值标注；UR厂家库存95.8万吨，无明确变化数值标注；UR港口库存18.9万吨，无明确变化数值标注 [6]| 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|未提及|2245.5|未提及|1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|未提及| |2019|未提及|2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|未提及|2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|未提及|3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|未提及|3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|未提及|3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|未提及|4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|未提及|4906|11.0%|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及|[9]