投资评级与目标价 - 报告维持对公司的“买入”评级[1][4][6] - 目标价为人民币8.51元，较前值7.7元有所上调[4][6] 核心观点 - 公司2025年归母净利润为28.67亿元，同比增长26.83%，超出预期24.12%，主要得益于品种结构优化与降本增效[1] - 公司有望受益于“双碳”政策带来的行业景气度回升，叠加产品结构持续优化，盈利能力有望持续提升[1] - 在行业供给约束常态化背景下，公司因高端品种占比较高且降本进度良好，盈利弹性或优于行业平均水平[3] 财务业绩与预测 - 2025年公司实现收入579.94亿元，同比下降6.17%[1][10] - 2025年综合毛利率为13.95%，同比提升2.16个百分点[2] - 公司上调盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为0.47、0.54、0.62元，其中2026/2027年预测值较前次上调4.44%/10.20%[4] - 预计2026-2028年归属母公司净利润分别为28.73亿元、33.38亿元、38.46亿元[10] - 基于2026年18.10倍PE给予目标价，高于可比公司11.90倍的平均PE[4][11] 经营亮点：结构优化与降本增效 - 品种结构优化：2025年先进钢铁材料销量达282.65万吨，同比增长8.09%，占钢材总销量30.45%，占比提升3.71个百分点[2] - 高附加值产品贡献提升：先进钢铁材料毛利总额为30.04亿元，同比增长20.37%，占钢材产品毛利总额48.15%，占比提升1.59个百分点[2] - 成本控制有效：报告期原材料端工序成本同比下降10.63亿元，主营业务成本较去年减少11.5%[2] - 投资收益增厚利润：因持股的天工股份上市，报告期内产生公允价值变动收益5.10亿元，增厚归母净利润4.33亿元[2] 行业背景与公司定位 - 行业层面，“双碳”政策进入实质执行阶段，供给约束常态化或成为行业盈利修复核心驱动，2026年钢铁行业盈利或具备向上修复空间[3] - 当前行业景气度处于历史低位，叠加粗钢产量长期下行，钢铁正进入供给收缩、政策驱动的复苏周期[3] - 在此背景下，公司凭借高端品种占比高和良好的降本进度，有望释放优于行业平均的利润弹性[3]