宏观与政策 - 美联储3月议息会议预计将维持利率不变，点阵图降息指引维持不变，但会因油价上涨而下调增长预测、上调通胀预测 [2] - “十五五”规划延续“十四五”，不再设立明确的GDP增长目标，政策聚焦现代化产业体系、科技创新和扩大内需，并包含六大领域109项重大工程 [2][10] - 3月13日国常会对2026年重点工作进行分工分解，并部署规范地方财政补贴政策，国务院全体会议指出要抓好牵引性、撬动性强的重点工作以应对外部冲击 [2] 科技与人工智能 - 英伟达在GTC 2026大会上正式发布由三星电子代工的Groq 3 LPU，整合速度超市场预期 [4] - OpenClaw（小龙虾）热度超预期，Agent AI有望刺激Mac Mini及x86笔记本等端侧设备需求 [4] - 英伟达给出2025-2027年数据中心收入超1万亿美元指引，提振了市场对2027年增速的信心，有望支撑台积电、鸿海和工业富联的业绩增长 [4] 消费与零售 - 1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%至8.6万亿元，高于市场一致预期，除汽车外的消费品零售额同比增长3.7% [5] - 服务类、改善升级类消费景气度较高，下沉市场表现较优，政策端通过超长期特别国债支持消费品以旧换新，并设立财政金融协同促内需专项资金 [5] - 建议关注AI科技消费、情绪消费、国货崛起等高景气消费赛道的结构性机会 [5] 交通运输 - 1-2月民航受益于春运推动，三大航+春秋+吉祥的可用座位公里（ASK）和收入客公里（RPK）分别同比增长5.6%和7.5%，客座率同比增长1.5个百分点至85.3% [6] - 第1周-9周（1月1日-3月1日）国内航线含油票价同比增长4.2% [6] - 26年夏秋航季国内航线客运时刻数已连续第4个航季同比下降，叠加“反内卷”，行业收益水平有望持续改善 [6] 互联网与传媒 - 苹果宣布自3月15日起，中国内地App Store的内购及付费App佣金率由30%降低为25%，小型企业项目等优惠费率同步从15%下调至12% [7] - 渠道分成比例降低将直接带动游戏厂商利润率提升，渠道降费与开放为行业大趋势 [7] 策略与金融工程 - 构建了A股市场情绪指标，用于定量刻画A股交易者情绪，以区别于港股情绪指数 [8] - 构建了全球三层次流动性风险预警模型，包括央行流动性、资金流动性和市场流动性三个层次，实证表明加入预警信号可有效规避资产普跌时期并降低策略回撤 [9] 重点公司：家电与工业 - 首次覆盖美的集团H股并给予买入评级，目标价109.42港元，基于2026年14.5倍市盈率 [11] - ToB三大板块（新能源及工业技术、楼宇科技、机器人与自动化）2025年前三季度收入分别同比增长20.5%、25.4%和8.7% [11] - 预计ToB业务2025-2027年复合年增长率达14%，收入占比将从27.2%提升至29.3% [11] 重点公司：能源与公用事业 - 首次覆盖大唐发电，给予A股目标价5.06元（基于2026年13.0倍市盈率）和H股目标价3.25港元，预计2026年H股股息率或达6.3% [12] - 港灯-SS 2025年收入为121.25亿港元，同比增长0.56%，归母净利润为31.49亿港元，同比增长1.22%，2025年股息率为4.7% [13] - 预计2026-2028年年均资本开支为47.29亿港元，较2025年提升14%，随资本投入转固，公司归母净利有望稳步增厚 [13] 重点公司：互联网与金融科技 - 阅文集团2025年收入为73.66亿元，同比下降9.3%，归母净亏损7.76亿元，调整后净利润为8.58亿元，同比下降24.8% [14] - 信也科技2025年第四季度归母净利润为4.2亿元，同比下降37.6%，环比下降32.0% [15] - 2025年第四季度贷款风险上涨，C-M2达到0.77%，高于第三季度的0.60%，首日逾期率为5.5%，高于上季度的5.0% [15] - 公司给出2026年全年收入指引115-129亿元，同比下降5%-15% [15] 重点公司：材料与工业 - 中信特钢2025年实现收入1073.73亿元，同比下降1.68%，归母净利润59.29亿元，同比增长15.67% [16] - 南钢股份2025年实现收入579.94亿元，同比下降6.17%，归母净利润28.67亿元，同比增长26.83% [17] - 万华化学2025年实现营业收入2032亿元，同比增长11.6%，归母净利润125亿元，同比下降3.9% [17] 重点公司：消费与房地产 - 贝泰妮主品牌薇诺娜自2024年下半年起推进SKU精简，2025年第四季度线上商品交易总额开始恢复增长，现金流大幅改善 [18] - 贝壳2025年第四季度总营收222亿元，同比下降28.7%，经调整净利润5.2亿元，毛利率同比下降1.6个百分点至21.4% [19] - 预计2026年贝壳经纪业务市占率有望提升1-2.5个百分点，预期第二季度收入将呈现较为显著的环比改善 [19] - 招商蛇口2025年实现营收1547亿元，同比下降13.5%，归母净利润10.2亿元，同比下降74.7% [20]