报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长线持有，短期关注做多机会，长期战略配置价值不变；白银观望为主，短期参与难度大，关注风险报偿比；铜长线持有，短期承压回调，中长期看好；锌承压，短期破位下行，等待更多宏观指引；铅反弹承压；锡反弹承压；铝反弹承压；镍反弹承压；工业硅反弹承压；多晶硅低位震荡；碳酸锂宽幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：纽约尾盘，伦敦现货黄金跌0.02%，COMEX黄金期货涨0.12%，现货白银跌1.83%，COMEX白银期货跌1.66% [2] - 基本逻辑：局势恶化，澳洲联储加息，贵金属核心压制因素有美元与美债收益率走高、VIX飙升时黄金被卷入去风险化浪潮、通胀预期升温强化“美联储维持高利率”担忧，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇 [2] - 策略提醒：短期黄金波动率上升、对地缘事件钝化，中期若油价持续高企、滞胀风险升温并迫使美联储转向宽松，黄金将重获强劲上涨动能，当前策略宜分批逢低布局，黄金短期1100附近有支撑，白银关注21000附近支撑 [2] 铜 - 行情回顾：沪铜承压 [4] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张持续，2月中国电解铜产量环比减少、同比上升，预计3月环比增加，旺季开启，现货转升水，下游积极逢低采购，海内外库存均小幅去化，中下游企业开工回暖，超级央行周定调全球流动性，若高油价持续，全球货币宽松预期逻辑或逆转，风险资产承压 [4] - 策略推荐：超级宏观周开启，中东地缘局势恶化再升级，市场预计美联储年内降息概率几乎归零，美元走强，短期市场情绪承压，铜承压回调，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，对铜中长期趋势依旧看好，短期沪铜关注区间【98000，101000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱 [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费1550元/吨，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放，2月中国精炼锌产量环比下降、同比增加，预计3月环比增加，中下游开工回暖，国内库存累库幅度放缓 [8] - 策略推荐：超级宏观周开启，中东地缘局势恶化再升级，市场预计美联储年内降息概率几乎归零，美元走强，短期市场情绪承压，锌破位下行，建议暂时观望，中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主，沪锌关注区间【23000，24000】，伦锌关注区间【3200，3300】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，中东地区短期供应扰动延续，海外新投项目爬产，国内电解铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率环比回升；氧化铝方面，海外铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定，全国氧化铝企业开工率约为77.08%，氧化铝库存水平依然偏高，行业过剩格局难以实现根本扭转，短期关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【24000 - 26000】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹承压走势 [15] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼确认镍矿生产配额将下调，但近期可能额外补充配额的消息削弱镍矿端收紧的预期，3月国内纯镍社会库存约为8.7万吨，精炼镍库存持续增加，产业链弱现实状态延续；不锈钢方面，下游终端消费正处于向旺季转换阶段，3月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降，不锈钢社会库存仍维持在百万吨水平附近，下游复苏力度有待进一步验证，目前终端对不锈钢的需求逐步恢复中，密切关注钢厂开工及终端需求的表现 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605小幅高开，冲高回落午后跟随有色回落涨幅收窄 [19] - 产业逻辑：供需依旧维持紧平衡，智利进口量到港并未令总库存转为累库，下游进入旺季后，高频微观数据重要性降低，国内锂盐厂稳步推进复产，海外锂矿政策仍存变数导致现货市场锂盐厂散单采购原料的积极性增加，下游复产节奏快于上游，磷酸铁锂满产满销，产量持续创下新高，储能和动力电池在旺季和抢出口的窗口期下仍有补库预期，而总库存已经跌破10万关口，上游冶炼厂库存水位线偏低，叠加美国取消对国内锂电材料出口加征关税，碳酸锂逢低做多为主 [20] - 策略推荐：宽幅震荡【150000 - 158000】 [21]