行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2026-2027年度中石油管道天然气购销合同政策发布，销售价格同比保持不变，各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整[7] - 中石油2026-2027年度管道天然气定价稳定国内气价大盘，有望带动下游需求平稳发展[7] - 地缘冲突导致气价上涨，关注资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复，2026年成本端预计保持稳定[7] 2026-2027年管道气合同方案总结 - 管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季（2026年4月至10月）资源配置占比60%、旺季（2026年11月至2027年3月）资源配置占比55%[5][7] - 非管制气： - 固定量：在各省门站价基础上上浮70%（四川、新疆、内蒙古、陕西、青海、黑龙江、吉林、贵州、云南、宁夏、甘肃等特定地区上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%[5][7] - 浮动量：联动中国进口现货LNG到岸价格（CLD）；淡季与旺季资源配置占比均为7%[5][7] - 调峰量：在各省门站价基础上上浮90%[5][7] 行业影响分析 - 中石油在国内天然气供应占据主导地位，2024年中石油/中石化/中海油自产气占国内自产量的57%/16%/11%[7] - 凭借低成本的自产气资源支撑，中石油在“美伊冲突”期间维持全年合同定价，有效稳定国内气价大盘[7] - 其它气源企业有望参照中石油合同方案进行定价[7] 投资建议与关注公司 - 地缘冲突与资源端：地缘冲突导致气价上涨，能源自主可控重要性突显 - 重点推荐具备气源生产能力的首华燃气[7] - 建议关注新天然气、蓝焰控股[7] - 长协与成本优势：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业 - 重点推荐：新奥股份（2026年股息率4.0%）、九丰能源（2026年股息率3.5%）、佛燃能源[7] - 建议关注：深圳燃气[7] - 城燃顺价：城燃顺价持续推进 - 重点推荐：新奥能源（2026年股息率5.5%）、华润燃气、昆仑能源（2026年股息率4.6%）、中国燃气（2026年股息率6.5%）、蓝天燃气（2026年股息率6.0%）、佛燃能源（2026年股息率3.7%）[7] - 建议关注：深圳燃气、港华智慧能源[7] - 特气价值：重视商业航天特燃特气价值长期提升，涉及公司九丰能源[7]