报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比1.00%、同比1.30%，中国PPI（月度）环比0.40%、同比 -0.90% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模451.40万亿元，环比增加2.29万亿元、增幅0.51%；M2同比9.00%，环比无变化；制造业PMI49.00%，环比下降0.30%、降幅0.61% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.57，环比下降0.24、降幅0.24%；美元兑人民币（离岸）6.8832，环比下降0.003、降幅0.04%；SHIBOR 7天1.43，环比下降0.01、降幅0.83%；DR0071.43，环比下降0.02、降幅1.20%；R0071.55，环比下降0.01、降幅0.55%；同业存单（AAA）3M1.50，环比无变化、降幅0.20%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比无变化、降幅0.20% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）等图表 [13][17][18] 三、货币市场资金面概况 - 包含国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [26][27][24] 四、价差概况 - 包含国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4TS - T）、现券期限利差与期货跨品种价差（2TS - TF）、现券期限利差与期货跨品种价差（2TF - T）、现券期限利差与期货跨品种价差（3T - TL）、现券期限利差与期货跨品种价差（2TS - 3TF + T）等图表 [37][33][35] 五、两年期国债期货 - 包含两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [39][40] 六、五年期国债期货 - 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [42][57] 七、十年期国债期货 - 包含十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [52][56] 八、三十年期国债期货 - 包含三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近两年净基差走势等图表 [60][65] 市场分析 - 宏观面：2026年财政政策继续实施更加积极的财政政策，货币政策继续实施适度宽松的货币政策，1月19日起下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，今年还存在继续降准降息空间；2026年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元；2月CPI同比上升1.3% [1] - 资金面：2025年全年财政收支未达预期，收入受税收走弱与非税高基数拖累，支出节奏前置、年末力度减弱，结构上民生支出稳定、基建类支出占比下降、土地财政收入疲软；2026年财政政策预计延续积极，支出力度有望加强、节奏继续前置；2月金融数据“总量平稳、结构分化”，信贷增速延续回落至6.0%，社融增速持平于8.2%，M1回升至5.9%，M2持平于9.0%，企业中长期贷款同比多增，居民端信贷需求持续偏弱；3月17日央行开展510亿元7天逆回购操作，主要期限回购利率近期回落 [2] - 市场面：3月17日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.46元、105.91元、108.14元、110.69元，涨跌幅分别为0.03%、0.04%、0.05%和0.13%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.051元、0.023元、0.030元和0.117元 [3] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2606基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]