报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1 - 2月社零同比+2.8%，固投累计同比+1.8%，规模以上工业增加值同比+6.3%，但内外因素交织下，居民消费意愿与企业投资信心仍待修复，经济增长或存在一定压力，长债风险较低、收益率有望下行，建议关注长久期债券投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 社零情况 - 1 - 2月社会消费品零售总额同比+2.8%，较25年12月加快1.9pct，累计增速较25年全年回落0.89pct；限额以上粮油食品类、服装鞋帽针纺织品类商品零售额分别增长10.2%和10.4%；通讯器材类商品零售额增长17.8%，家用电器和音像器材类商品零售额增长3.3%；26年消费政策支持力度回落，高基数下26H1社零同比增速或承压 [2] 固投情况 - 1 - 2月固定资产投资同比+1.8%，较25年全年回升5.6个百分点，由降转增，主要由基建投资强劲拉动，制造业投资增速加快，房地产投资拖累作用有所减弱 [2] 房地产情况 - 1 - 2月新建商品房销售面积同比-13.5%，销售额同比-20.2%，住宅销售面积和销售额均下降，或对后周期消费形成压制，"销售 - 投资"负反馈机制或仍在持续；2月末商品房待售面积同比增长0.1%，或仍存库存压力；1 - 2月民间固定资产投资同比-2.6%，较25年全年收窄3.8pct，但仍未转正 [2] 规上工业增加值情况 - 1 - 2月规模以上工业增加值同比+6.3%，创近期新高，工业生产明显加快；采矿业、制造业、电力等三大门类增加值均有增长；规上高技术制造业和装备制造业增加值同比分别+13.1%和+9.3%，对全部规模以上工业增长贡献率达31.5%，工业经济有望保持稳定增长态势 [2][3] 经济增长压力情况 - 2026年1 - 2月外贸实现"开门红"，但内需仍承压，消费政策支持力度回落，社零增速回升但整体偏弱，房地产销售加速下滑、民间投资仍处负增长区间，或制约经济复苏；外部中东地缘冲突推高国际油价，市场下调美联储降息预期，海外贸易摩擦扰动，后续外贸增长韧性有待观察；2月CPI同比大幅上涨至1.3%，PPI同比降幅收窄至 - 0.9%，美伊战争或进一步推动其降幅收窄 [3] 长债投资建议 - 近期人民币明显升值，对中国债市构成利好；当前交易盘长债持仓仍较少，PPI同比回升为市场普遍预期，长债风险或较低；3月险资超长债配置力度或加大，30Y国债活跃券收益率有望走向2.20%以下；预计10Y国债收益率Q1低点或到1.75%，Q2低点有望到1.70%；2026年10年期国债收益率1.6% - 1.9%区间震荡；建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会 [3]