报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点总结 - 2025年公司营收稳步增长但净利润受海外项目拖累，未来业绩有望在国内外市场机遇下持续增长，且低估值与高分红价值凸显 [1][2][3][4] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营业总收入700.74亿元，同比增长9.15% [1][2] - 2025年实现归母净利润17.98亿元，同比下降27.09% [1][2] - 2025年毛利率为7.4%，同比下降0.9个百分点 [2] - 施工板块2025年毛利为2亿元，同比下降11亿元，毛利率为0.8%，同比下降4个百分点，主要受2020-2021年签约的沙特Marjan和Berri项目进度与效益不及预期影响 [2] 新签合同与市场机遇 - 2025年国内新签合同632亿元，同比增长2% [3] - 2025年境外新签合同380亿元，同比下降1.3% [3] - 2025年海外合同占公司新签合同总额的38% [3] - 来自中国石化集团及其联系人的新签合同额为554亿元，占比55%，同比增长46% [3] - 来自外部市场的新签合同额为458亿元，同比下降27% [3] - 国内市场机遇：石化行业高质量发展，大型炼化基地建设、高端新材料项目资本开支增长，节能降碳改造等政策带来机遇 [3] - 海外市场机遇：中东地区活跃资本开支已超千亿美元，产油国炼化产能提升，公司受益于中国石化集团“一带一路”合作平台优势 [3] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为23.55亿元、25.66亿元、28.31亿元 [4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.54元、0.58元、0.64元 [4] - 基于2026年预测，市盈率（P/E）为10.2倍，市净率（P/B）为0.73倍 [5] - 基于当前股价，预计2026-2028年股息率分别为5.5%、6.0%、6.6% [14] 关键财务指标预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为752.37亿元、802.30亿元、854.98亿元，增长率分别为7.37%、6.64%、6.57% [5] - 预计2026-2028年毛利率分别为8.27%、8.05%、8.06% [13] - 预计2026-2028年摊薄净资产收益率（ROE）分别为7.20%、7.59%、8.10% [5][13] - 预计2026-2028年资产负债率分别为67%、70%、71% [13]