报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月超储率回升符合预期，现金回流和财政支出有望支持3月超储率上升，流动性充裕格局大概率维持 [3][4] - 2月M2略低于预期，受居民消费、债券投资、国外净资产等因素影响，3月M2增速预计将下滑 [5][22] - 2月存款呈现从中小行流向大行特征，3月或反转，中小行配置力量上升但尚不足以推动利率明显回落 [5][26] 根据相关目录分别进行总结 2月超储率回升至1.2%，现金回流和财政支出有望支持3月超储 - 2月超储率较1月上行0.1pct至1.2%，与预期大致相符，政府存款降幅超预期受地方国库现金定存额外投放影响，剩余部分需等待财政数据观察 [3][11] - 2月现金漏出低于预期，但央行非金融机构存款多增，二者基本抵消，信贷下滑与非银存款多增减少缴准消耗，但央行对其他金融性公司债权下降拖累流动性 [3][11] - 预计3月现金回流规模达1.02万亿，政府存款降幅达8300亿元，维持3月缴准约3400亿元，外汇占款环比上升500亿元假设，即便逆回购与MLF合计净回笼5000亿，3月超储率仍有望达1.4%，环比上升0.2pct [4][18] 2月M2略低于预期，预计3月将进一步下滑 - 2月M2同比增速为9.0%，与1月持平，低于预期的9.2%，财政存款、股权和其他投资对M2合计贡献较预期增加0.2pct，但资金运用端多因素较预期少增约8000亿，叠加其他项拖累，M2同比低于预期 [5][22] - 2月银行负债仍充裕，但3月因银行净融出基数提升，其对M2拉动明显下降，预计3月M2增速将显著下滑 [5][22] 2月存款流向大行，关注3月的反转 - 剔除非银存款，2月大行、中小行存款环比分别上升约4700亿元和下降约3900亿元，呈现存款从中小行流向大行特征，在准备金存款结构变化上有体现 [5][26] - 2月央行政策工具向中小行倾斜，缓释其负债压力，大行流动性充裕支撑债券投资规模扩张，中小行增速回落，大行与中小行信贷增速均回落，反映需求不彰 [5][26] - 过去节前大行存款上升快，节后中小行存款提升，预计3月延续此规律，可能是近期中小行配置力量上升原因，但尚不足以推动利率明显回落 [26]