报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PVC整体观点中性偏多，基本面国内PVC开工小幅下滑，海外氯碱装置出现不可抗力，近期出口报价提涨、成交好转，产业链库存去化，地缘冲突下乙烯短缺或影响国内外乙烯法PVC开工，改善供应、增加出口，后续关注国内外供应、出口成交价及成交量情况 [3] - 月差中性偏多，近端供需格局改善，59转结构 [3] - 原料支撑中性偏多，电石开工下滑、乌海电石报2550元/吨较上周涨350，兰炭中料报725元/吨持平上周，乙烯较上周涨230美金到1201美元/吨 [3] - 供给中性，乙烯法PVC粉开工率为71.00%，环比降6.24个百分点，国内开工下滑，PVC粉整体开工率为78.49%，环比降0.93个百分点，其中电石法PVC粉开工率为81.89%，环比增1.48个百分点，产业链去库 [3] - 利润中性偏空，单PVC利润回升，综合利润改善，电石一体化吨利330元，山东外购电石法吨利14元，华东乙烯法利润369元/吨，西北综合利润919元/吨，华北综合利润197元/吨，双吨价差3241元 [3] - 需求中性，管材开工38.00%（+5%），型材开工30.0%（+2.61%），年后开工逐步恢复，出口电石法及乙烯法报价大幅走强、成交改善 [3] - 宏观中性偏多，地缘冲突背景下，能源化工表现强势 [3] 根据相关目录分别进行总结 兰炭 - 兰炭开工下滑，样本企业开工率为53.26%，较上期降1.2个百分点 [6] - 兰炭价格稳定，神木中料降报725元/吨，持平上周 [6] 电石 - 电石供应下滑，开工降1.58个百分点至72.70%，整体开工中偏低 [10] - 电石价格回升，乌海电石2550元/吨，较上周涨350 [10] PVC开工 - 本周PVC粉整体开工率为78.49%，环比降0.93个百分点，其中电石法PVC粉开工率为81.89%，环比增1.48个百分点，乙烯法PVC粉开工率为71.00%，环比降6.24个百分点 [15] PVC下游需求 - 下游开工回升，管材开工38.00%（+5%），型材开工30.0%（+2.61%），年后开工逐步恢复 [24] PVC库存 - 社会库存增加，社库122.8万吨，较上期增0.26万吨，其中华东样本库存117.7万吨，较上期增0.62万吨，华南样本库存5.13万吨，较上期降0.36万吨 [34] - 上游厂库去库，厂库库存37.19万吨，较上期降6.76万吨，产业链库存去化 [37] PVC利润 - 电石一体化利润好转，新疆一体化利润330元/吨，西北一体化利润 -362 [49] - 外购电石法转为盈利，西北外购电石法每吨利润7.5元，华北外购电石法利润为14元/吨 [49] - 外购乙烯法利润下滑，华东乙烯法利润369元/吨，华北乙烯法利润519元/吨，乙烯价格上涨压缩利润 [52] - 综合利润回升，西北综合利润为919元/吨，山东综合利润197元/吨 [60] - 双吨价差低位回升，回升至3241元/吨 [60] 进出口 - 2025年1 - 12月出口同比走强，全年PVC粉出口量382.3万吨，同比增46.05%，12月出口31.41万吨，环比增3.88万吨，1 - 12月PVC粉进口量为22.66万吨，基本持平去年 [65][66] - 2025年1 - 12月地板累计出口415.5万吨，同比降12.3% [71] 相关商品 - 2024年以来，地产需求继续走弱，水泥价格下滑，开工率低位 [76] 期现分析 - 盘面走强，05合约从上周5229涨至今收5901 [86] - 月差大幅走强，5 - 9月差16 [86] - 注册持续注销，3月16日仓单量为72760，较上周降6140张 [86] PVC平衡表 |分项\时间|2026/1|2026/2|2026/3|2026/4|2026/5|2026/6|2026/7|2026/8|2026/9|2026/10|2026/11|2026/12| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |总产量（万吨）|216.5|210.0|187.0|180.0|190.0|194.0|195.0|196.0|197.0|195.0|196.0|196.0| |总需求（万吨）|180.5|134.0|156.0|164.0|170.0|170.0|165.0|166.0|167.0|168.0|170.0|168.0| |进口（万吨）|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0| |过剩量（万吨）|7.0|38.0|-10.0|-16.0|-2.0|2.0|8.0|8.0|8.0|6.0|5.0|7.0| |产量同比|4.09%|12.30%|-8.33%|-6.54%|-5.00%|-1.97%|-2.01%|-4.99%|-3.38%|-8.62%|-2.00%|-4.39%| |需求同比|20.33%| - | -12.76%| -12.16%| -7.34%| -2.30%| -2.86%| 2.55%| -3.32%| 2.14%| -5.51%| 0.00%| -2.33%| |产量累计同比|4.09%|7.97%| - |2.42%| -0.24%| -0.82%| -1.01%| - | -1.15%| -1.65%| -1.85%| -2.56%| -2.51%| -2.67%| |需求累计同比|20.33%|3.59%| -2.22%| -3.60%| -3.33%| -3.25%| -2.45%| -2.56%| -2.05%| -2.42%| -2.19%| -2.20%| [88]