报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突持续发酵推升全球能源价格，引发市场强滞胀预期，美联储降息节奏被大幅矫正，贵金属板块在冲突落地前持续承压；而滞胀预期下美股、美国信贷市场风险抬升引发流动性趋紧，白银受流动性冲击与自身属性影响，短期存在回落风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 美伊冲突超预期发酵，能源价格上涨触发全球滞胀预期 - 本轮美伊冲突持续时长超市场初始判断，地缘扰动扩散至企业盈利、消费者信心及全球通胀预期层面，成为滞胀预期升温的核心导火索 [3] - 伊朗与美国的冲突叠加霍尔木兹海峡运输风险，引发原油供应端担忧，主要产油国被动减产放大供应缺口，推动国际油价大幅上行 [3] - 美伊冲突的持续时长成为通胀粘性的关键变量，若冲突未快速落地，通胀预期将进一步强化 [3] - 油价每上涨10%，将在3 - 12个月内推升美国CPI约0.25%、欧洲CPI约0.3%，同时造成美国GDP累计下降0.3%、欧洲GDP累计下降0.4%，形成“高通胀 + 低增长”的滞胀组合 [3] - 当前美国核心PCE同比已升至3.06%，高于市场预期的2.9%，四季度GDP从1.4%下修至0.7%，美伊冲突加剧了市场对滞胀的预期 [4][6] 滞胀预期主导市场定价，美联储降息节奏被大幅矫正 - 滞胀预期下，市场对美联储2026年的货币政策路径进行了剧烈修正，降息预期大幅降温、利率维持高位成为共识，对贵金属板块形成短期压制 [7] - 截至2026年3月18日，美联储3月议息会议维持350 - 375bp利率的概率达99.1%，6月、7月降息概率持续走低，年内降息时点被大幅延后，市场对全年降息次数的预期从最初3次缩水至1次甚至不降息 [7] - 面对“高通胀 + 低增长”的滞胀困境，美联储陷入政策两难，选择暂停降息、维持利率高位观望成为最优解，本轮加息空间极有限，但降息节奏的延后已成事实 [11] - 黄金、白银的短期定价核心锚为【实际利率 = 名义利率 - 通胀预期】，名义利率维持高位、降息预期落空使贵金属的金融属性支撑弱化，叠加“能源价格上涨 - 石油美元支撑 - 美元指数上行”的传导链条，贵金属板块在冲突未落定前持续承压 [12] 美股与信贷市场风险抬升，流动性趋紧加剧贵金属波动 - 滞胀预期与美联储利率高位的组合，推升了美国金融市场的内生风险，美股与私人信贷市场压力凸显，市场流动性趋紧风险上升，对白银的传导更为显著 [13] - 美伊冲突升级、美国私募信贷市场赎回潮、AI板块高估值等多重风险因素交织，提升了流动性冲击的潜在发生概率，若任一风险落地引发市场恐慌，机构将抛售各类资产 [13][15] - 利率高位背景下，美股估值端承压，企业盈利因滞胀预期被下修，市场波动加剧；美国私人信贷市场因融资成本高企，违约风险抬升，赎回潮压力引发信贷收缩，两者形成风险共振，推动市场流动性趋紧 [15] - 黄金在流动性紧张初期会承受抛售压力，但后续会因避险需求回归；白银兼具商品属性与金融属性，且商品属性占比更高，滞胀预期下工业需求疲软，叠加流动性趋紧带来的资产抛售，短期下冲概率显著高于黄金 [17] - 自2000年以来，布伦特原油曾有三轮触及120美金的高位，均对贵金属价格产生明显的抑制作用，若美伊冲突持续深化，原油价格长时间维持高位，贵金属板块或将继续承压 [17] 贵金属板块短期走势判断与核心关注 整体走势判断 - 中长期来看，全球秩序重构、美元信用弱化、央行持续购金的核心逻辑未改，贵金属的抗通胀与储备价值持续凸显，长期配置价值不变 [20] - 黄金短期受市场滞胀预期压制，以宽幅震荡承压为主，下方关注5000/4800美元/盎司支撑位，回调幅度相对有限，避险属性与长期配置价值仍存，若流动性冲击落地，后续避险需求将推动价格快速修复 [20][22] - 白银受滞胀预期下工业需求疲软、流动性趋紧下资产抛售双重影响，短期下冲风险显著，下方重点关注80/72美元/盎司支撑位，若市场流动性进一步收紧，支撑位下破概率上升 [22] - 在美伊冲突未实质性落地、滞胀预期未缓解、美联储降息节奏未重新修正前，贵金属板块整体维持承压格局，波动区间随地缘消息与流动性变化放大 [22] 后续走势关键影响因素 - 地缘维度关注美伊冲突的深化程度与落地信号，霍尔木兹海峡的能源运输安全，以及冲突是否引发其他地区地缘格局的连锁反应 [23] - 通胀与政策维度关注国际能源价格的持续走势，美国核心PCE、CPI等通胀数据的变化，以及美联储议息会议的政策表态，是否出现降息节奏修正的信号 [23] - 市场流动性维度关注美国私募信贷市场的赎回情况，美股的波动幅度与资金流向，美联储是否采取流动性释放措施，防范多重风险引发的流动性共振 [23] - 波动率维度关注当前贵金属波动率处于历史高位，黄金ETF波动率指数（GVZ）达30.56，沪金、沪银主力平值隐含波动率均处于75%以上分位，高波动率下板块价格波动加剧，需警惕短期大幅异动 [23] 操作建议 - 稳健型投资者可考虑逢高卖出行权价25000以上的看涨期权，按20%期货保证金计算，AG2605 - C - 25000合约目前年化保证金收益率在180%左右，AG2605 - C - 30000合约年化保证金收益率在62%左右，投资者可根据自身风险偏好择机选择合适合约 [1][26] - 可考虑在上述基础上择机买入少量看跌期权以获取额外收益，建议权利金支出以不超过卖方权利金收入为宜 [1][26]