报告投资评级 - A股：增持（维持），当前价3.22元 [1] - H股：增持（维持），当前价1.04港元 [1] 核心财务与经营表现 - 2025年公司实现营业总收入807.12亿元，同比微降0.5% [5] - 2025年实现归母净利润6.59亿元，同比增长4.3% [5][7] - 2025年毛利率为8.1%，同比增长0.3个百分点 [7] - 2025年经营现金流净额为66.46亿元，同比增加净流入35.5亿元 [7] - 2025年第四季度单季实现营业总收入255亿元，环比增长41.1%，但归母净利润为-1030万元 [5] - 2025年累计新签合同额956亿元，同比增长4.8%，创历史最好水平 [8] - 2026年计划新签合同额925亿元，其中中国石化集团内部市场485亿元，国内外部市场180亿元，海外市场260亿元 [8] 业务与市场分析 - 2025年国际油价震荡下行，布伦特原油全年均价为68.19美元/桶，同比下降14.6% [7] - 受益于国内“增储上产”政策，国内石油工程行业保持稳健发展态势 [7] - 公司积极拓展市场规模、优化业务结构，海外市场和高附加值业务占比持续提升 [7] - 2025年海外市场新签合同额267亿元，同比增长9.9% [8] - 中国石化集团公司市场新签合同额503亿元，同比增长7.0% [8] - 国内外部市场新签合同额186亿元，同比下降6.5% [8] 技术与研发进展 - 公司持续强化技术创新，加快关键核心技术攻关突破 [7] - 2025年研制发布中国石化首套自主研发的科学钻井系统“Idrilling（应龙）科学钻井系统”，累计推广应用526口井 [8] - 该系统获2025年中国油气人工智能科技优秀案例 [8] - 2026年，公司将突出抓好“兵头将尾”深化、资源统筹提升、海外拓市创效“三个工程”和装备电动化、“AI+”两个专项行动 [8] 融资与资本结构 - 公司拟申请注册发行总额不超过50亿元的公司债券，这是公司历史上首次发行债券 [6][9] - 募集资金拟用于满足生产经营需要、调整债务结构、偿还有息债务、补充流动资金等 [9] - 此举有助于优化融资渠道，发挥与中国石化集团的战略协同效应 [9] 行业展望与公司前景 - 中东地缘局势复杂，保障我国能源供应自主可控的重要性凸显，石油工程行业有望持续维持景气 [10] - 母公司中国石化上游资本开支维持高位，有望为公司提供工作量和盈利支撑 [10] - 公司将持续受益于国内外油服、石油工程市场景气，业绩有望继续增长 [10] 盈利预测与估值 - 考虑到2026年新签合同额指引低于2025年实现值，报告下调了公司2026-2027年盈利预测 [11] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.05亿元、9.11亿元、10.14亿元 [11] - 对应的每股收益（EPS）分别为0.04元、0.05元、0.05元/股 [11] - 基于2026年预测，A股对应市盈率（P/E）为75.8倍，市净率（P/B）为6.07倍 [12][18] - 基于2026年预测，H股对应市盈率（P/E）为22倍 [12]