报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月债券托管总量环比多增，各券种托管量有增有减，不同机构持仓表现各异，债市杠杆率环比降低但同比上升[1][11] 根据相关目录分别进行总结 债券托管总量及结构 - 截至2026年2月末，中债登和上清所债券托管量合计180.35万亿元，环比净增1.04万亿元，较1月末环比多增0.28万亿元[1][11] - 利率债托管量127.02万亿元，占比70.43%，环比净增1.29万亿元；信用债托管量19.43万亿元，占比10.78%，环比净增0.03万亿元；金融债券（非政策性）托管量12.88万亿元，占比7.14%，环比净减472.10亿元；同业存单托管量18.77万亿元，占比10.41%，环比净减0.26万亿元[1][11] 债券持有者结构及变动 分机构托管量环比变动 - 配置盘中政策性银行、商业银行持续增持，信用社、保险机构转变为减持；交易盘中证券公司持续增持、非法人类产品持续减持；境外机构持续减持[2][26] - 政策性银行、商业银行、证券公司增持利率债、同业存单，减持信用债；信用社增持同业存单、信用债，减持利率债；保险机构增持利率债，减持同业存单、信用债；非法人类产品、境外机构增持利率债、信用债，减持同业存单[2][26] 分券种托管量环比变动 - 国债托管量环比续增，政策性银行持续增持，信用社转变为减持，政策性银行增持4449亿元为主要增持主体，信用社减持934亿元为主要减持主体[28] - 地方债托管量环比续增，商业银行持续增持，信用社转变为减持，商业银行增持6173亿元为主要增持主体[28] - 政金债托管量转变为减持，商业银行、境外机构持续增持，非法人类产品持续减持，商业银行和境外机构分别增持222亿元、281亿元，信用社、非法人类产品分别减持596亿元、644亿元为主要减持主体[28] - 同业存单托管量环比续减，商业银行转变为增持，非法人类产品持续减持，商业银行增持1343亿元为主要增持主体，非法人类产品减持3473亿元为主要减持主体[28] - 企业债券托管量环比续减，商业银行为主要减持主体，减持42亿元[29] - 中期票据托管量环比续增，非法人类产品持续增持，证券公司持续减持，非法人类产品增持575亿元为主要增持主体，证券公司减持158亿元为主要减持主体[30] - 短融和超短融托管量环比续增，商业银行和非法人类产品为主要增持主体，分别增持35亿元、44亿元[30] - 非公开定向工具托管量转变为增持，证券公司为主要减持主体[30] 主要券种持有者结构 - 国债持有者中商业银行占69.15%、境外机构占5.14%、政策性银行占12.95%等[33][34] - 政金债持有者中商业银行占57.47%、非法人类产品占30.17%、境外机构占2.95%等[36][35] - 地方债持有者中商业银行占71.78%、非法人类产品占10.00%、政策性银行占11.83%等[39][38] - 企业债券持有者中非法人类产品占56.12%、商业银行占30.65%、证券公司占9.10%等[41][40] - 中期票据持有者中非法人类产品占60.74%、商业银行占25.02%、证券公司占4.38%等[43][44] - 短融超短融持有者中非法人类产品占62.47%、商业银行占31.26%、名义持有人账户（境内）占2.68%等[46][47] - 非公开定向工具持有者中非法人类产品占61.86%、商业银行占20.44%、名义持有人账户（境内）占8.09%等[48][49] - 同业存单持有者中非法人类产品占62.07%、商业银行占23.81%、政策性银行占2.55%等[51][50] 债市杠杆率观察 - 截至2026年2月底，待购回质押式回购余额（估算）为11.52万亿元，环比减少4358.53亿元，杠杆率为106.82%，环比降低0.32个百分点，同比上升0.63个百分点[4][52]