报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着2023年“一揽子化债”方案和2024年“6 + 4 + 2”万亿债务置换方案推出，地方隐性债务化解加快，2026年化债重心转向地方融资平台经营性债务风险防控 湖南省针对自身经营性债务特征深化“三全”债务改革，严控增量、化解存量，但后续需关注退平台节点、化债政策执行成效和城投企业转型进度等因素对尾部平台流动性的冲击 [4] 根据相关目录分别总结 经营性债务化解思路及初步成效 - 深化“三全”债务改革构建连环债清偿机制：湖南省“全口径监测、全方位防控、全链条管理”的“三全”债务管理机制不断完善深化 各地市对标省级要求建立自身债务管理体制并细化措施，如娄底、益阳 以株洲为试点建立四部门协同机制，采用“数字人民币 + 智能合约 + 链式清偿”技术路径清偿连环债，截至2025年4月15日，株洲完成清偿1885笔、金额15.3亿元 [5][7][8] - 管控债务源头严控增量：湖南省将政府性投资项目审批制度命名为“三个一律”债务源头管控制度，坚持以“管项目”来“管债务”，2026年强调严格执行高风险地区政府投资项目上级财政开工核准制 2025年全省整合压减专项项目超800个、取消低效无效支出政策超1000项 [9] - 金融化债和转型化债化解存量：短期内，城投企业通过银行贷款续贷等金融手段滚续经营性债务缓解流动性压力 湖南省制定“六个一批”金融政策，2023年28家银行机构通过其为1273.8亿元存量债务提供化解渠道 2025年债务置换与降息协同发力，每年节约利息超150亿元 转型化债方面，湖南省盘活国有“三资”，十四五累计盘活超3500亿元，2025年盘活收入956.4亿元，2025年退出融资平台304家，推动融资平台与产业升级融合 各地市形成差异化化债实践路径 [10][11][12] 经营性债务化解后续进程主要关注点 - 关注退平台后政府支持力度变化：城投企业退名单后，政企关系重建带来债务化解衔接问题，回款节奏、资金占用影响不确定 退平台后与政府关联度下降，或面临金融和转型化债支持弱化，对部分城投企业有冲击 [13] - 关注多部门协同及省市县合力化债成效：湖南省构建财政治理体系提高多部门协同和省市县合力效果，但省内城投平台资质不一，财政资源统筹性、部门地域工作合力性及对欠发达高风险区域政策倾斜力度，影响区域内城投企业短期流动性风险分化，需关注欠发达及高风险区域化债进度 [14][15] - 关注转型化债实质成效：湖南省将“盘活国有资源资产”作为化债和财政增收抓手，但单个城投企业盘活国有“三资”面临资产确权和定价估值难题，可能引发国有资产流失争议、证券化产品发行失败等情况，转型化债成效需长期关注 [16]