报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看铁矿基本面供应端宽松需求端铁水产量下降复产节奏延后港口库存累积总体基本面呈弱势在供应端叠加地缘政治双重扰动下铁矿难交易基本面逻辑且期现呈正基差加之BACK结构延续短期下方空间暂有限或陷入高位震荡整理关注上方压力附近进一步测试 [4] 根据相关目录分别总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内震荡偏强反弹收于811元/吨较前一交易日收盘价跌幅-0.67%成交18.9万手持仓量45.6万手沉淀资金81.27亿下方短期支撑790附近上方短期压力820附近近期或在上方压力附近延续承压陷入震荡整理 [1] - 港口现货主流品种青岛港PB粉798跌0超特粉675跌0掉期主力107.9(-0.9）美元/吨掉期高度震荡、现货波动不大 [1] - 青岛港PB粉折盘面价格831.3元/吨基差20.3元/吨基差走扩；铁矿5 - 9价差32元铁矿9 - 1价差21元 [1] 基本面梳理 - 供给端海外矿山发运环比增加澳巴非主流国家环比均有回升本期到港环比下降发运到港节奏仍有波动 [2] - 需求端高炉检修复产节奏错配本期铁水产量环比大幅回落钢厂盈利率回升两会结束铁水大概率环比恢复关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面铁矿港口库存环比小幅增加压港库存略降厂库小幅去化供应和宏观仍有扰动预期部分现货品种流动性预期收紧期现价格走强关注市场情绪变化 [2] - 供应端扰动叠加地缘政治扰动持续铁矿难定价基本面短期预计震荡；中长期高库存压力难缓解整体维持宽松格局若宏观扰动弱化则基本面压力较大中期预计震荡偏弱 [2] 宏观层面 - 国内方面重要会议结束后国内宏观进入基本面现实验证期本周国内主要公布数据表现较好宏观基本面维持韧性一季度“开门红”概率增加外需韧性已确认内需韧性体现在金融和资金层面高频商品消费处季节性低位后续关注内需投资端修复进展、外围输入性通胀对国内价格结构影响及出口韧性持续性 [3] - 海外方面市场逐渐开始定价高油价环境可能持续对美国一季度经济滞胀担忧加剧后续海外宏观逻辑或从流动性转宽推动“软着陆”预期切换至“胀”的到来时间与幅度及由“胀”转“滞”的可能性与时间 [3]