2025年全球市场风格复盘 - 2025年全球资本市场经历深刻分化，AI产业驱动成长风格强势，同时引发以“HALO”交易包装的价值回归[4][20] - 欧洲红利价值风格呈现“单边跑赢”，MSCI欧洲高股息指数全年大涨35.91%[7][25] - 日本股市创历史新高，MSCI日本高股息指数上涨23.79%，成长指数上涨17.50%，呈现成长与价值均衡走强[7][22] - 美股在科技巨头主导下，标普500成长指数上涨22.18%，而标普500红利贵族指数仅上涨7.28%，价值策略面临挑战[7][25] - A股红利内部资金向“质量红利”迁移，红利质量指数上涨11.19%，而传统高股息指数表现不佳[7][25] 主要市场驱动逻辑 - 欧洲市场复苏核心动力源于欧洲央行在2024-2025年实施8次降息，将存款便利利率从4.00%下调至2.00%，缓解了高杠杆企业压力[8][42] - 日本市场上涨得益于“日特估”改革深化，2025年前5个月企业回购金额达约12万亿日元，同比增长两成；全年海外投资者净买入约5.4万亿日元现货股票[22] - 美国成长股核心驱动力来自“七大科技巨头”资本开支，2025财年同比激增近50%，超过2400亿美元，主要投入AI基础设施[106][109] - 美股股东回报以现金回购为主，2024年回购总额约1万亿美元，约为分红总额8021亿美元的1.2倍[132][134] 风格展望与策略 - “HALO”交易（重资产、低过时）在2026年初扩散，代表板块（能源、材料、公用事业、工业基础设施）相对收益大幅抬升[23][27] - 报告建议在价值类策略中，采用现金流策略捕捉确定性更高的“重资产现金奶牛”，尤其在A股市场[7][24]