行业投资评级 - 强于大市 (维持) [1] 报告核心观点 - 三部委启动氢能综合应用试点，绿氢板块迎来新机遇 [1] - 试点场景从单一汽车场景扩大到工业多场景多领域，有望助力氢能更快规模应用，带动氢气成本下降 [7][8] - 氢能产业发展有望提速，设备端重视电解槽和测试设备等增量环节机遇，项目端关注绿氢/绿醇环节领先的参与者 [8] 出台背景与产业现状 - 中国氢能产业已初步构建起较为完整的产业链供应链，进入跨越技术经济拐点、快速规模化发展的关键阶段 [7] - 截至2025年底，氢燃料电池汽车累计销量近4万辆，建成加氢站574座、加氢能力超360吨/天，居全球首位 [7] - 全国绿氢产能约25万吨，一批万吨级绿氢、十万吨级绿色氨醇、百万吨级氢冶金产业化项目陆续投产 [7] - 氢能应用仍面临场景少、绿氢缺、价格贵以及储运加注难等问题，商业模式尚未形成 [7] 政策总体目标 - 到2030年，城市群氢能在多元领域实现规模化应用，终端用氢平均价格降至25元/千克以下，力争在部分优势地区降至15元/千克左右 [7] - 到2030年，全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆 [7] - 通过应用规模扩大，推动氢能应用技术、工艺、装备创新突破，实现燃料电池、电解槽、储运装置和材料等迭代升级 [7] 试点场景与意义 - 不同于上一轮“燃料电池汽车示范应用”，此次城市群示范场景扩大到“氢能综合应用” [5] - 涵盖燃料电池汽车、绿色氨醇、氢基化工原料替代、氢冶金以及掺氢燃烧五大应用场景，并鼓励积极探索氢能创新应用场景 [5] - 形成“1个燃料电池汽车通用场景+N个工业领域应用场景+X个创新应用场景”的氢能综合应用生态 [5] - 燃料电池汽车（特别是重卡）在氢气资源丰富的地区具有经济性，可与纯电动汽车协同互补发展 [5] - 工业场景用氢规模大，能够通过规模效益带动氢气成本快速下降，具备率先实现氢能规模化应用的先发优势 [5] 投资建议 - 设备端重视电解槽和测试设备等增量环节机遇，建议关注华电科工、科威尔、华光环能 [8] - 项目端关注绿氢/绿醇环节领先的参与者，建议关注电投绿能、中国天楹 [8]