核心观点 - 报告认为，当前权益市场呈现“缩量上涨”特征，表明指数上方兑现压力有限，但市场整体观望情绪浓厚，做多资金尚未主动承接筹码[1][2] - 报告建议在宏观地缘局势（中东冲突）明朗化前，控制整体仓位，采取均衡配置、以静制动的稳健策略[3] - 报告指出，债市在避险情绪支撑下呈现强势震荡，但基本面数据向好及“宽货币”预期下降可能影响机构行为稳定性，考验交易能力[4][5][6] - 报告分析，商品市场高位宽幅震荡，各板块偏弱调整，资金避险情绪导致资金从原油、化工等板块大幅流出[6][7] - 报告强调，全球油价出现“双轨分化”，中东断供风险可能推动基准油价向上重估；而美联储在滞胀担忧下陷入政策两难，贵金属短期缺乏趋势性机会但中长期配置价值突出[7][8] 权益市场（A股与港股）表现与解读 - A股缩量上涨：3月18日，万得全A上涨0.80%，但全天成交额2.06万亿元，较前一日缩量1635亿元，表明市场上涨面临的兑现压力不大，但观望氛围浓厚[1][2] - 行业表现分化：科技板块大幅反弹，申万一级行业中通信、计算机和电子涨幅居前，分别上涨5.23%、2.46%和2.41%，报告认为这与韩国综指大涨5.04%带来的映射效应相关[2] - 港股互联网午后反弹：恒生指数上涨0.61%，恒生科技上涨0.01%。恒生互联网科技业指数午后由跌转升，最终收涨0.95%，南向资金净流入12.17亿港元，其中阿里巴巴和小米集团分别净流入15.36亿港元和5.65亿港元[1][3] - 市场情绪与策略：当前行情从涨价和电力主导转变为板块快速轮动，交易线索混乱。报告建议采取均衡配置、以静制动的相对稳健策略[3] 债券市场表现与驱动因素 - 债市延续回暖：避险情绪升温推动债市走强，5年期国债一级发行中标利率1.48%，远低于二级成交的1.55%，边际倍数超16倍，提振市场情绪[4] - 收益率曲线变化：短端强势，3年内国债收益率普遍下行1-2bp；长端下行幅度扩大，5年及以上国债收益率降幅均超1bp，其中10年、30年国债活跃券均下行1.1bp至1.83%、2.29%[4] - 资金面支撑：税期走款最后一日，央行逆回购净回笼60亿元，但资金面保持稳定，R001、R007分别持稳于1.40%、1.49%。R014上行6bp至1.59%，但升幅远低于历史同期平均的34bp，显示跨季资金压力相对可控[4] - 机构行为变化：纯债基金净申购指数升至0.20（前两日为-0.51、-0.11），基金等交易盘开始重新买入5-10年期的国债和政金债等久期品种[5] 商品市场表现与主要逻辑 - 整体弱势调整：商品市场各板块呈偏弱调整态势，商品指数单日大幅流出85亿元资金[6][7] - 能化板块高位分化：原油、燃油分别收跌1.2%和1.5%；化工链中对二甲苯（PX）、PTA及尿素下跌0.4-1.7%，甲醇逆势上涨3.3%[6] - 金属板块承压：贵金属中沪金微跌0.2%，沪银下跌2.4%；工业金属方面，沪铜、沪铝、沪镍跌幅介于1.0-1.5%之间，沪锡回调2.6%[6] - “反内卷”品种领跌：多晶硅与碳酸锂跌幅显著，分别达5.1%和4.4%；生猪、纯碱、工业硅及玻璃亦下跌2.3-2.7%[6] - 资金流向：石油板块为资金主要减仓领域，单日大幅流出31亿元，其中原油流出25亿元；化工与有色板块分别流出14亿元和5亿元；贵金属板块小幅净流出2亿元，压力较前一日（流出48亿元）显著放缓[7] 重点品种深度分析 - 原油市场多空博弈：美伊冲突陷入拉锯战，霍尔木兹海峡断供危机持续发酵。为对冲风险，美国拟放松对委内瑞拉石油制裁，伊拉克恢复管道输油[7] - 全球油价“双轨分化”：受欧美高库存缓冲，布伦特和WTI原油价格滞留于100美元附近；而直接暴露于中东断供冲击的迪拜和阿曼现货原油已大幅升至155美元/桶。若海峡断供持续，基准油价可能向中东现货高价靠拢[8] - 贵金属等待宏观信号：市场聚焦美联储利率决议，经济增长放缓与原油暴涨引发滞胀担忧，美联储陷入“抗通胀”与“稳经济”的两难，但本周大概率维持利率在3.65%-3.75%区间不变。美元指数小幅反弹至99.8上方，对金属形成压制。黄金短期缺乏趋势性机会，但中长期配置价值突出[8] - “反内卷”品种股期表现对比：根据表格数据，自2025年7月1日至报告日，相关股票指数涨幅普遍大幅超越对应商品期货。例如，光伏设备指数上涨68.44%，而多晶硅期货仅上涨17.65%；锂电池指数上涨53.61%，碳酸锂期货上涨133.58%；玻璃玻纤指数上涨91.83%，玻璃期货下跌17.15%[26] 图表数据要点 - 图6及表1：展示了“反内卷”主要期货品种近期表现及与相关股票指数的涨跌幅对比，揭示了股票市场表现显著强于商品期货市场的分化现象[24][26] - 表2：列出了“反内卷”相关品种期货相对现货价格的涨跌幅时间序列数据，为判断期现结构和市场情绪提供了详细参考[28] - 图7：展示了多晶硅、焦煤等品种的多空手数比（多单前20持有/空单前20持有），反映了主力资金的多空态度变化[30][31]