核心观点 - 美联储在2026年3月议息会议上维持利率目标区间在3.50%-3.75%不变，连续两次暂停降息，并上调了通胀和经济预期 [1][2] - 市场定价已反映2026年不降息的预期，未来政策路径取决于通胀与劳动力市场数据谁先“失控”，存在通胀预期脱锚导致降息预期消失甚至尾部加息的风险，或非农数据超预期回落触发衰退降息交易 [4][8][20] - 短期资产波动将加剧，但中期看各类资产性价比已开始显现，需静待波动缓和后布局 [9][21] 议息会议决议与预测调整 - 会议以11比1的投票结果维持利率不变，理事Stephen Miran是唯一主张降息25个基点的反对票 [2][16] - 点阵图显示2026年降息预期中值维持在1次，但预计降息次数多于1次的委员人数从去年12月的8人减少至5人 [2][16] - 2026年整体PCE通胀预期中值从去年12月的2.4%上调至2.7% [2][16][24] - 2026年实际GDP增速预期中值从去年12月的2.3%上调至2.4%，失业率预期维持在4.4%不变 [2][16][24] - 对2027年和2028年的经济增长和通胀预期也进行了全面上调 [24] 美联储政策立场与评估 - 美联储主席鲍威尔表示当前政策利率具有“显著限制性”，并强调若通胀无进展则不会降息 [3][17] - 会议提及了下一步行动是加息的可能性，但强调绝大多数人不认为加息是基本预期 [3][17] - 美联储认为近期的能源供应冲击是“一次性事件”，并指出判断价格上涨是否会蔓延至整体通胀“为时过早” [3][17] - 美联储确认关税进展已影响其通胀预测 [3][17] - 劳动力市场被评估为存在“一定程度的稳定性”，但承认存在下行风险，且新增就业岗位的平衡点“已明显降低” [3][18] - 在人事方面，确认若任期结束时未确认新主席，鲍威尔将担任临时主席，其在司法部调查结束前无意离开理事会 [3][19] 未来政策路径与市场定价 - 美联储处于政策“摇摆”期，未来路径需进一步明确，取决于通胀与就业数据谁先“失控” [4][20] - 若原油价格在第二季度站稳90美元上方叠加关税落地，可能导致通胀预期脱锚，从而“彻底抹平”年内降息预期，甚至带来尾部加息风险 [4][20] - 若后续非农数据先出现超预期回落，美联储的摇摆将结束，市场将“剧烈切入衰退降息的交易模式” [8][20] - 根据CME FedWatch工具的市场定价，截至2026年4月会议，利率维持在3.50%-3.75%区间的概率高达95.9%，显示市场已开始定价2026年不降息 [14][26] 资产配置策略观点 - 短期来看，联储议息会议进一步削减降息预期，在高油价背景下，预计通胀预期和流动性因素将带动美债利率上行，进而对黄金、美股和比特币造成压力 [9][21] - 中期来看，尽管短期资产波动加剧，但各类资产的性价比已开始显现 [9][21] - 具体配置建议：美股主要关注4月流动性紧缩后的布局机会；美债主要把握收益率在4.5%以上的做多性价比；黄金则静待美债利率上冲结束后的长期配置机会 [9][21]