报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 3月FOMC按兵不动，美伊局势升级，海外市场波动，国内A股和债市受影响，各商品期货价格走势分化，短期多维持震荡态势，部分品种受宏观、供需等因素影响或有特定走向 [2][3] 各品种总结 宏观 - 3月FOMC以11:1维持利率在3.50% - 3.75%不变，声明新增“中东局势高度不确定”表述，点阵图仍维持2026 - 2027年各降息1次，SEP小幅上修2026年增长和通胀预期，鲍威尔延续观望立场，美伊冲突升级，能源供应扰动加剧，CME利率期货定价下次降息节点延后至27年7月，10Y美债利率升至4.28%，美元指数重回100，美股齐跌，金、铜跌超3%，银价跌超5%，油价上涨5%，本周关注美伊局势演变、欧日央行议息会议 [2] - 国内A股周三V型反弹，上证指数收于4063点，双创板块及微盘股领涨，两市成交额缩量至2.06万亿，超3500只个股收涨，国内开年数据尚可，政策窗口过去，海外地缘风险未缓和，A股风险偏好受外部牵引，短期或延续震荡与板块分化，关注4000点支撑力度；债市近期反弹，10Y、30Y国债收益率分别回落至1.828%和2.288%，开年基本面韧性制约债市，海内外通胀预期升温扰动长端利率，短期债市或震荡运行 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格大跌，COMEX黄金期货跌3.68%报4823.90美元/盎司，COMEX白银期货跌5.63%报75.42美元/盎司，均收于逾一个月低点，美联储释放偏鹰信号、市场降息预期降温，叠加美国超预期通胀数据压制，贵金属价格承压下行，预计短期维持弱势运行，金银价格可能延续下跌至2月低点附近寻求支撑 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力破位下行，伦铜跌至12300美金一线，国内近月C结构收缩，现货市场成交疲软，内贸铜跌至对当月贴水90元/吨，LME库存升至33.4万吨，COMEX库存维持58.8万吨；3月美联储按兵不动，政策声明显示中东局势不确定，点阵图预测2026年将累计降息25个基点，美国2月PPI同比+3.4%超出预期和前值，通胀预期反弹下联储年内降息空间或仅剩1次左右，打压市场风险偏好并拖累有色金属市场；BHP计划投资50亿美元为旗下智利Escondida铜矿新建选矿厂项目启动环保审批流程；预计铜价短期延续调整 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收24800元/吨，跌0.4%，LME收3419.5美元/吨，涨1.63%，现货SMM均价24510元/吨，跌390元/吨，贴水200元/吨，南储现货均价24520元/吨，跌390元/吨，贴水185元/吨；3月16日，电解铝锭库存132.6万吨，环比增加3.2万吨，国内主流消费地铝棒库存39.3万吨，环比增加0.7万吨；美联储维持利率不变，上调通胀预期，市场预计年内仅降息一次，中东地缘冲突升级推动油价上行，加大通胀压力，紧缩预期压制铝价上方空间，但中东局势动荡干扰区域能源供应与运输通道，当地电解铝厂减产风险上升，为铝价提供下方支撑，预计铝价维持偏强运行 [8][9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收3048元/吨，涨0.66%，现货氧化铝全国均价2730元/吨，涨16元/吨，贴水281元/吨，澳洲氧化铝FOB价格297美元/吨，持平，上期所仓单库存40.3万吨，减少1180吨，厂库1500吨，持平；广西隆安和泰新材料有限公司120万吨氧化铝项目4月试产，2026年1 - 2月中国铝土矿累计进口量3621万吨，累计同比增18.7%；几内亚铝土矿相关政策不确定性驱动氧化铝表现偏好，但广西两家新增氧化铝产能即将投产，3月进口氧化铝约10 - 11船，合计24 - 27万吨，4月进口预计保持较高水平，氧化铝后续供应压力较高，或限制上行空间，看好氧化铝偏强震荡，但上方空间有限 [10] 铸造铝 - 周三铸造铝合期货主力合约收23570元/吨，跌0.86%，SMM现货ADC12价格为25100元/吨，持平，江西保太现货ADC12价格24600元/吨，持平，上海机件生铝精废价差3534元/吨，涨2元/吨，佛山破碎生铝精废价差2711元/吨，涨150元/吨，交易所库存5.3万吨，减少362吨；美伊冲突主导铝价波动较大，废铝价格跟随变动，废铝供应缓步回升，价格波动抑制利废企业采购热情，废铝价格整体高位宽幅震荡，给到铸造铝成本支撑，铸造铝供应端稳步小增，消费端在近两日价格回落之际采购略有回升，看好铸造铝震荡整理，上下空间均相对有限 [11] 锌 - 周三沪锌主力ZN2605合约期价日内先震荡偏弱，夜间低开震荡，伦锌破位下跌，现货市场上海0锌主流成交价集中在23215 - 23415元/吨，对2604合约贴水50元/吨，锌价走低，下游逢低点价拿货，成交尚可，贸易商上调报价，贴水收窄；美国2月PPI远超预期，美联储维持利率不变，点阵图显示支持今年不降息的人数增加，对2026年的降息预期收敛至最多一次，且上调通胀预期，鲍威尔释放鹰派信号，美元重新站上100美元，中东局势激化，避险情绪蔓延，美股、黄金、金属全线承压，LME未持续交仓，国内下游点价提货增多，现货贴水收窄，锌价走势受宏观主导，降息预期回落及地缘局势抑制风险偏好，锌价破位下行，短期跌势较急，23000一线或有反复 [12][13] 铅 - 周三沪铅主力PB2605合约期价日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦铅弱势震荡，现货市场江浙地区江铜铅报16680 - 16710元/吨，对沪铅2604合约贴水20元/吨，电解铅炼厂厂提货源报价升水下降，主流产地报价对SMM1铅升水0 - 50元/吨出厂，再生铅炼厂库存不多，市场散单报价有限，再生精铅报价对SMM1铅均价平水附近出厂，少数存在升水报价；终端消费回暖有限，叠加电池出口面临关税压制，订单改善有限，随着铅价企稳回升，下游电池企业采买减弱，长单为主，限制期价反弹空间，再生铅炼厂维持较大亏损，维持较低开工负荷，且不排除减产增多或延后复产的情况，提供下方支撑，短期铅市多空交织，预计期价维持低位区间运行 [14] 锡 - 周三沪锡主力SN2604合约日内弱势震荡，夜间低开震荡，伦锡收跌，现货市场小牌对4月升水2000 - 升水2400元/吨左右，云字头对4月升水2400 - 升水2800元/吨附近，云锡对4月升水2800 - 升水3200元/吨左右；美国PPI数据全线超预期，且美联储维持利率不变，伊朗革命卫队称将对美以发起“最强硬”打击，美元、原油携手上涨，风险资产走势承压，缅甸地区锡矿供应稳步推进，印尼主要企业下发配额且稳定生产，锡矿供应担忧缓解，原料端支撑减弱，同时，需求端面临AI乐观预期修正，光伏新能源订单不及预期的情况，基本面支撑减弱，同时宏观承压，预计锡价维持震荡偏弱，下寻支撑的走势 [15] 镍 - 周三沪镍主力震荡回落，伦镍调整至17100美金一线；3月美联储按兵不动，政策声明显示中东局势发展的影响尚居不确定性，点阵图预测2026年将累计降息25个基点，压制市场风险偏好；基本面来看，昨日金川镍升贴水降至6550元/吨，进口镍贴水100元/吨，品位10% - 12%的高镍生铁出厂均价为1092.5元/镍点，较上一日下降1元/镍点，需求端国内镍铁厂原料库存持续消耗，部分企业已处于偏低水平，而外矿供给未见明显增量，矿山报价获得支撑，预计短期矿价维持高位运行；美联储3月如期按兵不动，最新点阵图显示年内或仅剩1次降息，抑制市场风险偏好令金属市场承压，菲律宾苏里高矿区雨季尚未结束，镍矿开采及发运持续受限，成本端支撑仍将较强，而下游钢厂已进入旺季季节性采购周期，但难觅低价镍铁原料，实际产量或低于排产，一定程度拖累需求端表现，预计短期镍价将维持震荡 [16][17] 碳酸锂 - 周三碳酸锂承压显著，收于150120元/吨，跌4.43%，盘中一度跌破关键支撑位，早盘空头大幅增仓打压价格，虽在午后出现减仓，但整体板块仍维持弱势运行格局，现货市场同步走弱，SMM电碳价格下跌2500元/吨，工碳价格下跌2000元/吨，iFinD口径下现货升水扩大，原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下跌45美元/吨至2180美元/吨，国内价格（5.0% - 5.5%）下跌200元/吨至14650元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）下跌160元/吨至4800元/吨，仓单合计35769手（ - 696手）；基本面上，矿端扰动尚未平息，业内人士预计影响或不及预期，供应端高价刺激供应增加已基本兑现，市场担忧供应增量超预期，需求端动力电池表现相对平稳，内需偏弱而外需稳健，储能领域仍是未来主要亮点，库存端去库给予期价弱支撑，碳酸锂受美联储降息预期降低对整体板块的偏空带动，承压下行，但下方也有买盘支持，短期以震荡偏弱看待，中期等待价格回调充分到位或发生事件性驱动后再布局 [18] 螺卷 - 周三钢材期货震荡调整，现货市场昨日现货成交8.8万吨，唐山钢坯价格2980（0）元/吨，上海螺纹报价3260（ + 10）元/吨，上海热卷3290（0）元/吨；美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，连续第二次按兵不动，符合市场普遍预期，中东局势升级，市场情绪扰动增大，终端需求复苏，1 - 2月房地产投资降幅收窄，基建投资维持高增，制造业与出口表现强劲，供应端两会后钢厂生产恢复常态，产量回升，短期情绪影响加大，预计钢价震荡走势 [19] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡，现货市场昨日港口现货成交51万吨，日照港PB粉报价793（ - 4）元/吨，超特粉670（ - 6）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差123元/吨；本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本，高炉检修结束成本下降，普方坯出厂价格2980元/吨，钢厂处于盈亏边缘，亏损减少；伊朗冲突升级影响，航运成本抬升，对矿价形成支撑，供应端海外发运回升，港口库存小幅下降，国内到港回落，现货价格偏强，需求端钢厂持续复产，铁水产量回升，二季度港口库存有望去化，预计短期矿价维持高位震荡 [20] 双焦 - 周三双焦期货震荡反弹，现货方面山西主焦煤价格1306（ + 21）元/吨，山西准一级焦现货价格1470（0）元/吨，日照港准一级1250（0）元/吨；伊朗最大的天然气田和部分石油化工设施遭美国和以色列袭击，誓言将打击中东三国石油设施以还击，卡塔尔称伊朗导弹击中天然气枢纽拉斯拉凡工业城，造成严重破坏，此外伊朗还打击了利雅得炼油厂美方专属区域，引发大火；中东地缘冲突推升油价，带动煤炭市场偏强，焦煤企稳反弹，线上竞拍溢价增加，对焦炭成本形成支撑，供应方面焦煤整体偏宽松，煤矿正常生产，进口维持高位，焦企盈利收窄但生产平稳，下游需求回暖，焦炭出货加快，厂内库存下降，随着高炉生产恢复，原料补库意愿回升，预计双焦延续震荡反弹 [21] 豆菜粕 - 周三，豆粕05合约收跌0.26%，报3036元/吨，华南豆粕现货收于3390元/吨，持平前一日，菜粕05合约收跌1.09%，报2443元/吨，广西菜粕现货跌30收于2470元/吨，CBOT美豆5月合约涨7.25收于1163.75美分/蒲式耳；美豆出口销售报告前瞻，截至3月12日当周，2025/26年度美豆出口销售净增预估在35 - 80万吨，S&P Global Energy报告显示，该公司预计2026年美国农民将种植9520万英亩玉米和8500万英亩大豆，天气预报显示，未来15天，阿根廷产区累计降水量仍高于常态，有利于作物生长发育；中东地区能源基础设施遭到导弹袭击，油价继续走强，提振美豆及相关农产品市场，国内短期供应趋紧预期，部分油厂开机率下滑，华南地区现货基差维持坚挺，本周豆粕成交放量，下游采购积极性有所提升，预计短期连粕震荡调整运行 [22] 棕榈油 - 周三，棕榈油05合约收跌2.14%，报9692元/吨，豆油05合约收跌0.93%，报8540元/吨，菜油05合约收跌0.56%，报9780元/吨，BMD马棕油主连跌50收于4538林吉特/吨，CBOT美豆油主连跌0.39收于65.5美分/磅；据外媒报道，伊朗伊斯兰革命卫队发出紧急警告，沙特阿拉伯、阿联酋和卡塔尔三国石油设施成为合法打击目标，将在未来几个小时内进行打击，敦促相关区域民众撤离；中国海关总署公布的数据显示，中国1 - 2月棕榈油进口量为52万吨，根据GAPKI数据，印尼2025年棕榈油出口量为3234万吨，较上年增长9.51%，其中对非洲、中国、马来西亚、孟加拉国和巴基斯坦的出口量显著增长，2025年底，印尼棕榈油库存为207万吨较上年下降近20%，远低于约400万吨的正常水平，表明供应相对紧张；美国2月PPI数据超预期，通胀压力再度升温，美联储维持基准利率不变，中东地区能源设施遭到破坏，供应担忧持续，油价继续上涨，油价走强格局下，印尼B50生柴政策重启可能性仍在，若实施将进一步扩大生柴需求，关注本月底美国生柴政策发布，关注马棕油产需及去库情况，资金部分减仓兑现利润回落，但中东局势升级仍给油脂市场带来提振，预计短期棕榈油震荡调整运行 [23][24][25]