宏观策略 - 1-2月经济呈现“外需超强、内需改善，供给持续强于需求”特征，出口同比飙升21.8%，社零同比2.8%，固定资产投资同比1.8%，工业增加值同比6.3%，服务业生产指数同比5.2% [14] - 预计一季度GDP增速在5%左右，相比去年四季度（4.5%）大幅改善，但可能略弱于去年一季度（5.4%）[1][14] - 后续关注三个问题：社零韧性（服务消费强劲，商品消费是短板）、二手房改善的持续性、以及输入型涨价（油价上涨）的影响 [1][14] - 工业生产主要由出口带动，新质生产力行业发挥压舱石作用，装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.3%和13.1%，但新能源汽车和太阳能电池产量分别下降13.7%和7.8% [14] - 消费呈现服务强于商品特征，服务零售增长5.6%，高于商品零售的2.5%，“以旧换新”相关商品销售因二手房回暖等因素改善 [14] - 投资方面，基建投资同比增长9.8%成为稳投资主力，制造业投资增长3.1%且结构分化，房地产投资下降11.1%但降幅收窄，部分城市二手房价出现止跌回暖信号 [14] - 美国经济数据整体偏弱，但市场主线是美伊冲突引发的“油价中枢抬升→通胀预期升温→美联储降息预期延后”逻辑，市场对全年美联储降息预期已不足1次 [2][16] - 若全年油价中枢维持在80-100美元/桶高位，年内美联储降息可能清零，但实质性加息门槛很高 [2][16] - 3月FOMC会议关注点在于美联储对油价上涨、通胀风险及未来利率路径的表态，以及对增长和通胀前景的预测 [16] - 宏观量化指数显示，3月前两周需求指数为49.87%，较2月回落0.01个百分点，消费指数为49.66%，出口指数为50.20% [17] - 1-2月乘用车零售同比下降18.9%，其中新能源汽车零售下降25.7%，政策调整影响凸显 [17][18] - 地产销售环比延续回暖但同比仍偏弱，30大中城市商品房销售面积为163.38万平方米 [18] - 油价上涨可能使3月份PPI同比提前转正 [18] - 3月份买断式逆回购合计净回笼3000亿元，但一季度仍有6000亿元短中期流动性净投放，狭义流动性收紧风险较小 [18] - 国内经济主要线索正从低通胀转向输入型涨价，需关注3月后社零、就业等指标能否改善，以实现良性经济循环 [19][20] - 海外地缘局势下，布油已至100美元/桶，配置性价比仍高，因其上涨空间与斜率大于下跌，且是对冲地缘风险的品种 [20] - 黄金近期回调主要因降息预期减少，若降息预期回落至0次，则紧货币风险基本出清 [20] - 两会政策未明显超预期，市场短期可能仍将震荡选择方向，外部地缘扰动未完全结束，建议短期关注上游资源品防御，中期回归流动性与盈利修复主线 [21] 固收金工 - 本周（2026.3.9-3.13）利率先升后震荡，10年期国债活跃券收益率上行3.25bp至1.8225%，主因通胀预期与同业活期存款利率下调预期交织 [27] - 维持收益率曲线陡峭化判断，因同业活期存款利率下调预期利好短端利率，而通胀预期及供需错配可能推动长端利率震荡上行 [8][9][27] - 对比中美债券市场，两国债务管理均遵循“顺周期降本”规律，但当前操作重心呈“战术防御”（中国）与“战略重构”（美国）差异 [7] - 中国债券供给结构变化（如超长期国债发行增加）的约束主要体现为市场焦虑情绪和交易活跃度，未来将影响基础货币投放机制、机构承接能力政策及人民币资产定价基准 [7] - 本周（2026.3.9-3.13）绿色债券新发行23只，规模约286.05亿元，较上周增加73.28亿元；周成交额598亿元，较上周减少60亿元 [9] - 本周（2026.3.9-3.13）二级资本债无新发行，周成交量约2183亿元，较上周增加69亿元 [9] - 债券市场处于“通胀交易”与“滞胀交易”十字路口，关注10年期利率上行至1.85%-1.90%、30年期利率上行至2.45%-2.50%区间的交易性做多机会 [21] A股市场与行业 - 2026年3月A股大盘可能呈现全月小幅度调整走势，宏观择时模型月度评分为-2分，对应万得全A指数后续一月上涨概率为30.77%，平均涨跌幅-1.58% [3][22] - 本周（2026.3.9-3.13）万得全A指数涨跌幅为-0.48%，日均成交量约2.5万亿元，表现较亚太其他市场相对稳定，美股纳指金龙指数上涨0.76%显示海外资金对中国资产相对乐观 [3][5][22] - 部分热门板块短期承压但中期仍看好，电网设备ETF、储能电池ETF、自由现金流ETF等基金规模增长较多，石油ETF等规模减少较多 [5][22] - 市场风格未完全转向避险，创业板指本周上涨2.51%，超过中证红利指数1.60%的涨幅 [5] - 基金配置建议进行均衡型ETF配置 [5][22] - 计算机行业：围绕“十五五”数智化规划，建议关注算力（算电协同、智算云、国产算力）、数据、算法及应用（制造、医疗、能源、金融、消费、农业等）四大方向相关标的 [10] - 燃气行业：地缘冲突导致气价上涨，关注资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。推荐具备气源生产能力的首华燃气，以及新奥股份、九丰能源、新奥能源等相关标的 [11] 金融数据与信贷 - 2026年2月新增社融2.38万亿元，同比多增1469亿元；人民币贷款增加9000亿元，同比少增1100亿元 [23] - 1-2月贷款投放节奏平滑，合并看春节因素扰动较小，前两个月新增人民币贷款5.75万亿元，同比少增1248亿元 [24] - 2月末社会融资规模存量同比增长8.2%，M2同比增长9.0%，M1同比增长5.9%（新口径），M2-M1剪刀差收窄至3.1% [23][24] - “两会”后，随着“两重”等项目开工节奏加快及政策发力，3月份中长期贷款融资和消费贷款或主导贷款投放季节性冲量 [6][24] - 2月企业贷款新增1.49万亿元，同比多增4500亿元，其中中长期贷款同比多增3500亿元；居民贷款减少6507亿元，同比多减2616亿元 [23][24] - 3月份买断式逆回购净回笼未改流动性充裕格局，一季度短中期流动性净投放仍达6000亿元，后续MLF加量续作概率较大 [25] 个股点评 - 万辰集团（300972）：2025年业绩超预期，净利率持续超预期，经营步入效率提升通道。上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为22.4/27.5/33.2亿元，同比+67%/+23%/+21%，对应PE为16/13/11X，估值处于低位，修复空间充足 [13]