报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，2月制造业PMI下降，景气水平回落，整体偏多；基差显示升水期货，中性；库存增加，偏空；盘面收盘价在20均线下且20均线向下，偏空；主力净持仓多但多减，偏多；铜价创新高后高位震荡下行，需关注中东事件 [2] - 2024年铜小幅度过剩，2025年紧平衡 [18] 相关目录总结 每日观点 - 基本面供应端扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，2月制造业PMI为49.0%，较上月降0.3个百分点，制造业景气水平回落，偏多 [2] - 基差方面，现货99050，基差460，升水期货，中性 [2] - 库存方面，3月18日铜库存增3725至334100吨，上期所铜库存较上周增8313吨至433458吨，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线下，20均线向下运行，偏空 [2] - 主力持仓主力净持仓多，多减，偏多 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素包括全球政策宽松、矿端紧张、俄乌和伊美以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件 [3][4] - 利空因素包括美国全面关税反复、全球经济不乐观且高铜价压制下游消费 [4] 库存情况 - 保税区库存低位回升 [12] 加工费 - 加工费回落 [14] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铜年度供需平衡情况：2018年产量873万吨，进口量372万吨，出口量28万吨，表观消费量1217万吨，实际消费1207万吨，供需平衡1万吨；2019年产量894万吨，进口量348万吨，出口量35万吨，表观消费量1207万吨，实际消费1205万吨；2020年产量930万吨，进口量452万吨，出口量21万吨，表观消费量1361万吨，实际消费1291万吨，供需平衡70万吨；2021年产量998万吨，进口量344万吨，出口量27万吨，表观消费量1315万吨，实际消费1361万吨，供需平衡 - 46万吨；2022年产量1028万吨，进口量367万吨，出口量23万吨，表观消费量1372万吨，实际消费1380万吨，供需平衡 - 8万吨；2023年产量1144万吨，进口量351万吨，出口量28万吨，表观消费量1467万吨，实际消费1477万吨，供需平衡 - 10万吨；2024年产量1206万吨，进口量373万吨，出口量46万吨，表观消费量1534万吨，实际消费1523万吨，供需平衡11万吨 [20]