投资评级与核心观点 - 报告对吉利汽车维持“买入”评级，目标价为26.04港币 [1][5][7] - 报告核心观点是看好公司“高端化+出海”双轮驱动带来的增长前景 [1] 2025年业绩表现 - 2025年全年实现收入3452亿元，同比增长25%；归母净利润168.5亿元，同比增长2.2% [1] - 核心归母净利润达144亿元，同比增长36%，显示主营业务盈利核心动能持续增强 [1] - 第四季度收入1058亿元，同比增长46%，环比增长19%；归母净利润37亿元，同比增长9%，环比下降2% [1] - 全年销售新车302.5万辆，同比增长39%，超额完成300万辆销量目标，国内市占率首次超过10% [2] 盈利能力与成本控制 - 2025年第四季度整体毛利率为16.9%，环比改善0.3个百分点，主要受高端车型占比提升及GEA架构规模效应驱动 [2] - 第四季度销售费用率为6.3%，同比增加0.4个百分点，环比增加0.3个百分点；管理费用率为2.1%，同比增加0.2个百分点，环比增加0.6个百分点；研发费用率为5.6%，同比增加0.5个百分点，环比增加0.7个百分点 [2] - 报告认为，随着极氪完全并入吉利，“一个吉利”战略有望在2026年实现组织提效，增强盈利韧性 [2] 高端化战略进展 - 极氪8X于3月16日开启预售，预售价区间为37.68-51.68万元，预售开启38分钟内小定订单突破1万台 [3] - 新车全系标配2.0T超级电混专用发动机与900V高压平台，顶配版可实现1400PS马力、2.96秒零百加速 [3] - 极氪8X定位极致运动性能，与主打豪华舒适的极氪9X形成差异化产品矩阵，预计稳态月销量可达4000-5000台 [3] - 高端车型极氪9X在销量中占比已达3% [2] 出海业务表现与展望 - 2026年1-2月累计出口销量达12.1万辆，同比大幅增长129.4%；2月单月出口6.1万辆，同比增长138.3% [4] - 公司全球化产能布局持续兑现，中东非洲区域埃及工厂已投产并发布定制化新能源车型，东南亚区域印尼工厂实现量产、越南工厂启动建设 [4] - 报告预计公司2026年出口销量有望突破75万辆 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持2026-2027年归母净利润预测为192亿元和240亿元，并预计2028年为284亿元 [5] - 采用可比公司估值法，给予公司2026年13倍市盈率，对应目标价26.04港币 [5] - 根据预测数据，公司2026年至2028年营业收入预计分别为4094.31亿元、4646.26亿元和5161.46亿元，同比增长率分别为18.60%、13.48%和11.09% [10] - 同期，预计归属母公司净利润分别为192.45亿元、240.40亿元和284.35亿元，同比增长率分别为14.20%、24.92%和18.28% [10]