投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 名创优品2025财年业绩预告符合预期，核心经营指标增长强劲，同店GMV增速持续改善 [1][4] - 公司依托IP资源与供应链能力构筑产品力护城河，国内优化门店结构，海外加速扩张与创新店态落地，共同推动品牌同店与GMV强劲增长 [4] 财务表现与预测 - 2025财年业绩预告：预计实现营业收入约214.40-214.45亿元，同比增长约26% [4] - 2025财年调整后利润：预计经调整经营利润约36.65-36.75亿元，同比增长约8%；经调整净利润约28.9-29.0亿元，同比增长约6% [4] - 一次性因素影响：因对永辉超市投资确认约7.4亿元亏损、TOP TOY股权激励约2.3-2.4亿元、融资相关费用约1.5-1.6亿元及可转债利息支出约1.92亿元，公司预计录得年内利润约13.2-13.3亿元 [4] - 第四季度表现：测算4Q25实现营业收入62.5-62.55亿元，同比增长约33%，增速超指引上限；经调整经营利润约10.56-10.66亿元，同比增长约12%；经调整净利润约8.45-8.55亿元，同比增长约8% [4] - 盈利预测更新：报告小幅上调2025-2027年经调整净利润预测至28.96亿元、34.17亿元、40.16亿元（原值为28.32亿元、33.78亿元、39.84亿元） [4] - 历史与预测数据：2024年营业收入169.94亿元，同比增长22.8%；2025E-2027E预测营业收入分别为214.42亿元、255.99亿元、300.07亿元，同比增长率分别为26.2%、19.4%、17.2% [3] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为13倍、11倍、9倍 [3][4] 国内市场运营 - 近期增长：2026年1-2月，名创优品品牌国内GMV同比增长超过25%，同店实现至少高个位数增长 [4] - 门店升级与创新：持续推进门店升级与业态创新，以MINISO LAND为代表的大店模式已在北京、上海、成都、苏州等城市核心商圈落地 [4] - MINISO LAND范例：广州正佳广场MINISO LAND汇聚了迪士尼、三丽鸥、哈利·波特及自有IP等超100个热门IP和超5500多款商品，每周轮换上新，IP产品占比达90% [4] 海外市场拓展 - 近期增长：2026年1-2月，北美市场GMV同比增长超过50%，同店至少增长20% [4] - 全球布局：目前在全球超112个国家和地区拥有超7700家门店，全球会员用户超过1亿，未来三年预计全球门店规模将突破10000家 [4] - 创新业态出海：加速落地已在国内模式跑通的创新业态，例如在马来西亚雪兰莪开设了面积达1700㎡的MINISO LAND体验店，内有超8000款精选产品，70%以上为IP周边 [4] IP战略与品牌合作 - 春晚IP合作：与中央广播电视总台达成《2026年春节联欢晚会》IP联名衍生品合作，推出马年系列IP潮玩产品 [4] - IP生态战略：采用“国际IP+自有IP”双轮驱动模式，运营超过180个国际IP，同时孵化出YOYO、萝卜街、气宝Angry Aimee等自有IP [4] - 自有IP成功案例：自有IP“YOYO”推出6个月已成为现象级标杆，其社交话题浏览量近10亿 [4]