报告行业投资评级 - L、PP、PVC、甲醇、乙二醇评级为偏强【★★】[1][4][5] - PTA、尿素评级为看多【★】[4][5] - 烧碱评级为震荡【★】[1] 报告的核心观点 - 地缘冲突升级，各品种受成本端影响走势不一，部分品种供应端减量，需求端有季节性回暖但力度不同，部分品种库存有变化，整体部分品种基本面预期改善，需关注地缘变动、政策及装置动态等因素对盘面的影响[1][4][5] 各品种总结 L - 核心观点：地缘冲突升级，跟随成本端偏强运行，预计原料短缺问题未解决前盘面延续偏强震荡[1][10] - 主要逻辑：国内外部分裂解装置因缺原料降负荷，国内停车比例 12.3%，3 月计划检修量增加[1][10] - 期现市场：L05 基差为 -291 元/吨，L59 月差为 256 元/吨[9] PP - 核心观点：跟随成本端甲醇震荡偏强，预计原料紧张问题未缓解前盘面延续偏强震荡[1][14] - 主要逻辑：南帕斯田遭袭，地缘扰动使部分 MTO 和 PDH 装置降负荷，当前停车比例 22.3%，PDH 利润极低[1][14] - 期现市场：PP05 基差为 -18 元/吨，PP59 价差为 472 元/吨[13] PVC - 核心观点：乙烯美金报价持续走高，成本支撑坚挺，预计原料紧张问题未解决前盘面偏强震荡[1][17] - 主要逻辑：地缘冲突使原料乙烯紧张，加剧全球乙烯法 PVC 降负荷预期，国内部分乙烯法装置降负荷[1][17] - 期现市场：V05 基差为 -55 元/吨，V59 价差为 -11 元/吨[16] PTA - 核心观点：成本支撑叠加基本面较好，高位波动，短期维持震荡偏强走势，3 - 4 月供需改善[18][19] - 主要逻辑：地缘冲突使上游成本端 PX 涨幅大，TA 加工费压缩；国内装置近期降负，下游需求季节性回暖但力度较同期偏弱；PX 海内外装置持续降负，基本面延续改善[18][19] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月存地缘缓和预期，TA5 - 9 正套[20] MEG - 核心观点：进口缩量叠加成本支撑，震荡偏强，3 - 4 月库存压力有望缓解，基本面持续改善[21][22] - 主要逻辑：地缘冲突使海内外装置大幅降负，3 月进口缩量有望兑现；下游需求季节性回暖；成本端油价震荡偏强，煤价震荡企稳[21][22] - 策略推荐：震荡偏强，多单持有[23] 甲醇 - 核心观点：地缘冲突加剧叠加基本面预期改善，震荡偏强[24][26] - 主要逻辑：地缘博弈主导盘面，估值偏高，期限 back 结构；国内甲醇负荷略有下滑但仍处高位，海外装置降负，2 - 3 月到港预计下降；需求端弱稳，港库加速去化[26][27] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3 月进口预期下降，3 月有望加速去库；需求端 MTO 弱稳，传统下游开工负荷提升；地缘冲突使原油带动甲醇偏强运行，有望触及涨停[28] 尿素 - 核心观点：保供稳价与内外价差博弈，盘面承压，短期震荡偏强[29][30] - 主要逻辑：尿素绝对估值不低，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；需求端弱现实强预期，社库持续累库；在“出口配额”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底[29][30] - 策略推荐：方向看多，关注出口政策变动[32] 烧碱 - 核心观点：地缘对供需直接影响较小，震荡运行[33][34] - 主要逻辑：国内出口以 50%碱为主，低浓度碱跟涨不足，基差持续偏弱；中东地缘冲突使海外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期加剧，天津氯碱装置负荷下调，但国内整体仍高负荷，厂内库存高位缓慢，现货跟涨不足，基差压缩至同期低位[33][34] - 期现市场：SH05 基差为 -43 元/吨，SH59 为 -19 元/吨[34]