行业投资评级 - 看好（维持）[8] 核心观点 - 报告看好“情绪消费”下的高景气赛道优质公司，具体关注医美和化妆品两大领域[6] - 医美领域，看好布局差异化增量赛道的上游产品厂商和规模与版图扩张并进的连锁医美机构[6][44] - 化妆品领域，看好满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，关注从心智到“芯智”的转变[6][45] 行情回顾总结 - 2026年2月，美容护理指数报收4515.57点，上涨2.75%，在所有一级行业中位列第14位，表现强于大盘（上证综指上涨1.09%）[13] - 医美板块（选取13家公司）：2月个股涨幅靠前为华韩股份（+3.4%）、普门科技（+2.5%）[3]；2026年1-2月累计涨幅靠前为四环医药（+26.0%）、雍禾医疗（+20.9%）、普门科技（+8.5%）[18] - 化妆品板块（选取21家公司）：2月个股涨幅靠前为青松股份（+16.6%）、贝泰妮（+12.5%）、上海家化（+7.1%）[3]；2026年1-2月累计涨幅靠前为壹网壹创（+49.2%）、贝泰妮（+19.0%）、青松股份（+12.1%）[23] 医美行业动态总结 - 锦波生物发布2025年业绩快报：实现营业收入15.95亿元，同比增长10.57%；归母净利润6.51亿元，同比下降11.08%[4][29]。收入增长主要受三类医疗器械及功能性护肤品业务驱动，利润承压受增值税政策调整、低毛利率产品占比提升、新品推广及研发投入增加等因素影响[4][29] - 华熙生物发布2025年业绩快报：实现营业总收入42.17亿元，同比下降21.49%；归母净利润2.91亿元，同比大幅增长67.03%[4][32]。收入下降系公司主动战略调整所致，利润高增得益于管理费用与销售费用有效降低、非经常性损益增加及2024年同期低基数[4][32] 化妆品行业动态总结 - 38大促国货表现亮眼： - 淘系渠道：李佳琦直播间预售首日，珀莱雅以29个链接数领跑，贝泰妮和巨子生物紧随其后[5][36]。多个品牌GMV跨入千万级，珀莱雅GMV超3738万元，巨子生物和贝泰妮分别为1508万元和1381万元[36]。花知晓唇部合集当日预订量超5万[5][36] - 抖音渠道：大促期间美妆商品总销量突破百万件，销售额迈入亿元大关[38]。品牌自营号销量占比接近六成[38]。护肤品套装销售突出，韩束红蛮腰大礼盒、377白蛮腰套装销售额达7500万至1亿元[38]。50-100元与100-300元价格带合计销量占比超63%，三线城市受众占比约32%[38] - 上美股份发布2025年盈喜预告：预计营业收入91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%；净利润约11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4%[5][41]。增长主要得益于主品牌韩束持续增长及子品牌Newpage一页收入高增[5][41]。2025年公司天猫与抖音合计GMV近85亿元，同比增长24%[41] 投资建议与关注公司总结 - 医美领域： - 上游厂商：重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的锦波生物[6][44] - 下游机构：重点推荐美丽田园医疗健康、朗姿股份[6][44] - 化妆品领域： - 主线一（平台化多品牌运营）：重点推荐珀莱雅、上美股份、贝泰妮、丸美生物、巨子生物[6][45] - 主线二（高端美妆与国货向上）：重点推荐毛戈平，受益标的林清轩[6][45] - 主线三（个护家清与嗅觉经济）：重点推荐润本股份，受益标的若羽臣、上海家化[45] - 重点公司评级与估值（部分）：毛戈平（买入）、上美股份（买入）、珀莱雅（买入）、贝泰妮（买入）、巨子生物（买入）、美丽田园医疗健康（买入）[46]