报告行业投资评级 - 铜：中性 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 上周起国内库存在铜价以及月差均偏高、下游采购谨慎的情况下有所累高，同时保税区库存清关也有所增加；矿端TC持续回落至 -60 美元/吨，原料紧张加剧；精铜进口窗口打开，保税区库存去化；废铜精废价差收窄抑制经济性，但含税原料需求攀升；铜材加工端开工率普遍回升，精铜杆订单倍增，漆包线、黄铜棒景气度改善；终端电力、新能源订单支撑较强，建筑领域仍乏力；随着下游企业的复工以及铜价的震荡回落，采购积极性或有所恢复，当下铜价建议将套保量加至 2 个月左右的实际用量 [7] 各部分内容总结 期货行情 - 2026 年 3 月 18 日，沪铜主力合约开于 99120 元/吨，收于 98590 元/吨，较前一交易日收盘 -0.75%；昨日夜盘沪铜主力合约开于 98000 元/吨，收于 96340 元/吨，较昨日午后收盘下降 2.30% [1] 现货情况 - 昨早盘沪铜 2604 合约多次冲高回落，收跌至 98660 元/吨；隔月 Contango 与 Backward 交替，进口维持盈利；现货市场成交略有好转，持货商挺价但部分甩货压低升贴水；下游补库意愿有限，库存高位压制现货；进口窗口持续打开，后续货源流入预期升温；预计明日现货贴水格局延续 [2] 重要资讯汇总 - 地缘方面，中东能源设施遭袭风险骤然升级，伊朗最大天然气田遭美以袭击，伊朗宣布打击美国相关石油设施并将沙特等三国能源设施列为合法打击目标，美总统特朗普表示不希望再袭击伊朗能源设施，但视其在霍尔木兹海峡举动仍可能再考虑打击 [3] - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在 3.50% - 3.75% 不变，连续第二次“按兵不动”，符合市场预期；主席鲍威尔否认美国经济处于滞胀状态，强调政策立场合适，降息需看到通胀持续进展，若通胀无进展将不降息，绝大多数人不认为加息是基本预期，但提及下一步行动加息可能性 [3] 矿端方面 - 全球最大矿业公司必和必拓已启动智利 Escondida 铜矿新选矿厂环境许可申请流程，项目价值约 50 亿美元，目的是应对矿石品位下滑、维持矿山产能稳定；该矿近年来矿石品位持续下降，2025 年四季度入选矿石品位降至 0.93%；升级项目预计投资 44 亿至 59 亿美元，用于新建选矿厂替代老旧产能；新选厂将维持 46 万吨/日处理能力，确保铜产量稳定在许可水平内；若顺利获批，2027 年初启动建设，2031 至 2032 年间首批投产 [4] 冶炼及进口方面 - 澳大利亚工人工会表示嘉能可位于北昆士兰的 Townsville 铜精炼厂工人罢工，此前近一年谈判未解决提高工资和工作条件争议，工会成员停工 4 小时后恢复运营；工会称若嘉能可无意改进报价，罢工将继续，目前不计划进一步行动；嘉能可重申致力于与员工达成协议，称工会行为可能破坏建设性合作关系；该炼厂年产高达 30 万吨纯度 99.995% 的铜阴极 [5] 消费方面 - 2026 年 2 月中国未锻轧铜及铜材出口量为 156194 吨，同比增长 92.1%；1 - 2 月累计出口量为 343624 吨，同比增长 95.5%；2 月进口量为 32 万吨，同比下降 24.5%；1 - 2 月累计进口 70 万吨，同比下降 16.1% [6] - 铜价重心下移，但下游采购无实质改善，除刚需外多观望；期货月差收窄，持货商出货情绪高，叠加库存高企，供需扩大令升水承压 [6] 库存与仓单方面 - LME 仓单较前一交易日变化 18775.00 吨至 334100 吨，SHFE 仓单较前一交易日变化 -5665 吨至 318624 吨；3 月 16 日国内市场电解铜现货库 54.73 万吨，较此前一周变化 -2.66 万吨 [6]