行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [10] 核心观点 - 报告看好“情绪消费”下的高景气赛道优质公司，认为高端医美消费人群仍具韧性，长期看“渗透率+国产化率+合规化度”多维提升逻辑未变，同时国内化妆品市场情感链接构筑新壁垒，本土品牌乘势而起，“技术成分IP化”与“文化自信”重塑产品创新 [9][44][45] 板块行情回顾 - 整体市场表现：2026年2月，美容护理指数报收4515.57点，上涨2.75%，在所有一级行业中位列第14位，表现强于大盘（上证综指上涨1.09%）[15] - 医美板块：选取的13家上市公司中，2月共计4家上涨、9家下跌。月涨幅靠前的为华韩股份(+3.4%)、普门科技(+2.5%)、爱美客(+2.2%)。2026年1-2月累计涨幅靠前的为四环医药(+26.0%)、雍禾医疗(+20.9%)、普门科技(+8.5%) [6][20] - 化妆品板块：选取的21家上市公司中，2月共计8家上涨、13家下跌。月涨幅靠前的为青松股份(+16.6%)、贝泰妮(+12.5%)、上海家化(+7.1%)。2026年1-2月累计涨幅靠前的为壹网壹创(+49.2%)、贝泰妮(+19.0%)、青松股份(+12.1%) [6][25] 医美行业动态 - 锦波生物发布2025年度业绩快报：公司全年实现营业收入15.95亿元，同比增长10.57%；归母净利润6.51亿元，同比下降11.08%。收入增长主要受三类医疗器械及功能性护肤品业务带动，利润承压主要受增值税政策调整、低毛利率产品占比提升、新品推广费用增加及研发投入加大等因素影响 [7][31] - 华熙生物发布2025年度业绩快报：公司全年实现营业总收入42.17亿元，同比下降21.49%；归母净利润2.91亿元，同比大幅增长67.03%。收入下降系公司主动推进战略调整所致，利润高增得益于管理费用与销售费用有效降低、非经常性损益同比增加，以及2024年同期利润基数偏低 [7][34] 化妆品行业动态 - 38大促国货品牌表现亮眼： - 淘系渠道：李佳琦直播间预售首日，珀莱雅以29个链接数领跑，贝泰妮和巨子生物分别以15/13个链接紧随其后。多个品牌GMV跨入千万级门槛，其中珀莱雅GMV超3738万元，巨子生物和贝泰妮分别实现1508/1381万元。花知晓唇部合集当日预订量超5万件。敷尔佳湿敷膜、薇诺娜特护霜、可复美次抛精华等功效护肤单品销量亮眼 [8][36] - 抖音渠道：大促期间美妆商品总销量突破百万件，销售额迈入亿元大关。品牌自营号销量占比接近六成，商品卡贡献超两成销量。护肤品套装销售突出，韩束红蛮腰大礼盒、377白蛮腰套装销售额均高达7500万至1亿元。50-100元与100-300元价格带合计销量占比超63%，24-40岁女性贡献75%成交额，三线城市受众占比约32% [8][38] - 上美股份发布2025年度业绩预告：预计实现营业收入91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%；净利润约11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4%。增长主要得益于主品牌韩束持续增长及子品牌一页收入高增。2025年公司天猫与抖音合计GMV近85亿元，同比增长24%，其中韩束/一页/安敏优分别同比增长+19%/+122%/+156%。韩束品牌用户规模超1亿，全品类GMV位居国货第一、全行业第二 [8][41] 投资建议与关注标的 - 医美领域：看好布局差异化增量赛道的上游医美产品厂商和规模与版图扩张并进的连锁医美机构 [9][44] - 上游厂商：重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的锦波生物 - 下游机构：重点推荐美丽田园医疗健康、朗姿股份 - 化妆品领域：看好满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌 [9][45] - 主线一（平台化多品牌运营）：重点推荐珀莱雅、上美股份、贝泰妮、丸美生物、巨子生物 - 主线二（高端美妆与国货势能向上）：重点推荐毛戈平，受益标的林清轩 - 主线三（个护家清与嗅觉经济）：重点推荐润本股份，受益标的若羽臣、上海家化 - 重点公司评级与估值：报告列出了包括毛戈平(买入)、上美股份(买入)、珀莱雅(买入)、贝泰妮(买入)、巨子生物(买入)、美丽田园医疗健康(买入)等在内的多家公司评级、收盘价及盈利预测 [46]