报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货升水，基差走强；基本面原料端矿紧预期对铜价仍具支撑，供给端铜产量或环比明显增加，贸易方面现货铜保持较为坚挺升水，需求端消费大体持稳运行，国内铜库存处于季节性累库阶段但累库速率或放缓；整体来看沪铜基本面处于供给增长需求持稳阶段，产业季节性累库；期权方面市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方绿柱走扩；建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价94,420元/吨，环比降4170元；LME3个月铜收盘价12,074.5美元/吨，环比降321美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差30元/吨，环比升40元；主力合约持仓量203,328手，环比升29107手 [2] - 沪铜期货前20名持仓 -76,315手，环比升2653手；LME铜库存334,100吨，环比升3725吨 [2] - 上期所库存阴极铜433,458吨，环比升8313吨；LME铜注销仓单43,625吨，环比降50吨 [2] - 上期所仓单阴极铜306,380吨，环比降2856吨；COMEX铜库存588,677短吨，环比升313短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价95,615元/吨，环比降3375元；长江有色市场1铜现货价95,670元/吨，环比降3455元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）45美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价48.5美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差1,195元/吨，环比升795元；LME铜升贴水（0 - 3） -107.22美元/吨，环比升6.25美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿270.43万吨，环比升17.8万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -60.39美元/千吨，环比降4.34美元 [2] - 铜精矿江西价85,930元/金属吨，环比降3460元；铜精矿云南价86,630元/金属吨，环比降3460元 [2] - 粗铜南方加工费2,100元/吨，环比降200元；粗铜北方加工费1,700元/吨，环比降100元 [2] - 精炼铜产量132.60万吨，环比升9.00万吨；进口未锻轧铜及铜材320,000吨，环比降60000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价66,640元/吨，环比降950元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价1,130元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价81,550元/吨，环比降950元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨，环比升0.31万吨；电网基本建设投资完成额累计值6,395.02亿元，环比升791.13亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值9,612.00亿元，环比降73176.14亿元；集成电路当月产量4,807,345.5万块，环比升415345.5万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率20.11%，环比升6.07%；40日历史波动率33.89%，环比升1.31% [2] - 当月平值IV隐含波动率22.67%，环比升0.0211%；平值期权购沽比1.17，环比降0.0932 [2] 行业消息 - 美联储维持联邦基金利率目标区间3.50% - 3.75%不变，委员以11 - 1的投票比例通过，理事米兰主张降息25个基点；经济活动稳固扩张，通胀仍高企，前景不确定性高，点阵图显示2026 - 2027年仅各降息1次 [2] - 美联储上调通胀及经济增长预期，主席鲍威尔否认美国经济滞胀，强调政策立场合适，降息需通胀持续进展，多数人不认为加息是基本预期，但提及加息可能性 [2] - 外交部发言人称元首外交对中美关系有战略引领作用，中美将继续就特朗普总统访华事沟通 [2] - 美联储上调今明两年核心PCE通胀预期，预计2026、2027、2028年底分别为2.7%、2.2%、2.0%；上调GDP增速预期，预计2026、2027、2028年底分别为2.4%、2.3%、2.1% [2] - 美国2月PPI环比涨0.7%远超预期，同比涨幅3.4%创一年来新高 [2]