报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次美联储议息会议按兵不动符合市场预期，因联储货币政策对地缘局势的从属性，偏谨慎状态带来偏鹰结果，推动美元走强 [11] - 后续关注美元和原油共振强势的延续性、战事和能源产能与供应链破坏的联动性、通胀的传导路径和国内经济政策的发力方向 [11][12] - 大类资产当前波动率共振高，风险资产宜轻仓观望或结构性防御，交易上择机参与原油波动率回落，中期参与再通胀行情扩散 [13] 会前关注点 - 1月议息会议维持利率不变，是自2025年9月起连续三次降息后首次暂停，声明基调中性略偏鸽，市场预计3月继续暂停降息 [2] - 1月会议后美国劳动力市场数据恶化，2月非农减少9.2万人，失业率4.4%；通胀方面，2月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.5%，核心PCE 1月同比3.1%仍有粘性，部分机构将年内首次降息预期从6月推迟到9月 [2] - 2月底美以对伊朗军事行动致霍尔木兹海峡封锁，约2000万桶/日原油供应缺失，大类资产呈现美元和原油同强，贵金属和股市承压，若油价失控美联储可能转向宽松 [4] - 本次会议焦点：一是美联储是否明确油价提高降息门槛并暗示加息，表态可能既不轻易降息也避免过于鹰派；二是新经济预测或纳入油价冲击影响，3月点阵图可能向鹰派靠拢 [4] 会议内容 会后声明变化 - 经济和就业表述上，失业率近几个月变化不大，删除“已显现出一定的企稳迹象” [6] - 新增“中东局势的发展对美国经济的影响尚不确定”表述 [6] - 联储理事米兰投反对票，认为应降息25个基点，与1月立场一致，沃勒1月曾持异议认为应降息25个基点 [7] 点阵图情况 - 联储官员利率预测中位值仅对长期利率预测调整，2026 - 2028年年底联邦基金中位值分别为3.4%、3.1%、3.1%，更长期为3.1%（12月会议3.0%） [7] - 联储官员预期今年还有一次25bp降息，2027年还有一次降息，本次点阵图利率预测区间收窄，官员分歧减少 [7] 经济数据预测 - GDP预测：2026年为2.4%（12月会议2.3%），2027年为2.3%（12月会议为2.0%），2028年为2.1%（12月会议1.9%） [8] - 失业率预测：2026年为4.4%（12月会议4.4%），2027年为4.3%（12月会议4.2%），2028年为4.2%（12月会议4.2%） [8] - PCE预测：2026年为2.7%（12月会议2.4%），2027年为2.2%（12月会议2.1%），2028年为2.0%（12月会议2.0%） [8] - 核心PCE预测：2026年为2.7%（12月会议2.5%），2027年为2.2%（12月会议2.1%），2028年为2.0%（12月会议2.0%） [8] 鲍威尔发布会要点 - 就业和通胀数据方面，强调美国就业增长放缓，通胀虽回落但仍偏高，经济受“滞”“胀”影响但增长基本偏强 [9][10] - 货币政策层面，能源价格打断货币政策路径，若通胀无改善不会降息，讨论了可能加息，释放偏鹰信号 [10] - 其他层面，鲍威尔表示调查完成前不计划辞去理事职务，任期结束继任者未确认将以临时主席履职确保美联储独立性 [10] 市场展望 - 大类资产当前波动率共振高，风险资产以轻仓观望或结构性防御为主，交易上择机参与原油波动率回落，中期参与再通胀行情扩散 [13] - 强势美元有延续性但上行空间受制约，关注美国金融市场压力传导和政策维稳情况 [13] - 短期操作：先关注油和金波动率，商品能化正套策略根据油价冲高兑现后尝试反套，关注油金波动率触顶回落参与空波动率策略；金油波动率回落信号显现后，关注资金从贵金属流出参与再通胀行情扩散；跟踪中美代表巴黎会晤后续及特朗普访华行程，外部冲击缓和后根据国内政策参与风险资产反弹 [13]