报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面供应端宽松，需求端铁水产量下降、复产节奏延后，港口库存累积，基本面呈弱势；在供应端和地缘政治双重扰动下，铁矿难以交易基本面逻辑，且期现正基差及BACK结构延续，短期下方空间有限，或陷入高位震荡整理，关注上方压力测试 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡，收于807.5元/吨，较前一交易日收盘价跌3.5元/吨、跌幅0.43%，成交19.3万手，持仓量44.7万手，沉淀资金79.39亿；下方短期支撑790附近，上方短期压力820附近，近期或在上方压力附近承压，陷入震荡整理 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉793跌1，超特粉669跌1，掉期主力107.05（-0.3）美元/吨，掉期高度震荡、现货微跌 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格825.8元/吨，基差18.3元/吨，基差小幅收缩；铁矿5 - 9价差31.5元，铁矿9 - 1价差19.5元 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比增加，澳巴非主流国家环比均回升，本期到港环比下降，发运到港节奏有波动 [2] - 需求端：高炉检修复产节奏错配，本期铁水产量环比大幅回落，钢厂盈利率回升，两会结束铁水大概率环比恢复，烧结矿日产回升，关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面：铁矿港口库存环比小幅增加，压港库存略降，厂库小幅去化 [2] - 综合判断：供应和宏观有扰动预期，部分现货品种流动性预期收紧，盘面价格高位运行；短期预计震荡，中长期高库存压力难缓解，整体维持宽松格局，若宏观扰动弱化则基本面压力较大，中期预计震荡偏弱 [2] 宏观层面 - 国内方面：重要会议结束后，国内宏观进入基本面现实验证期；本周国内公布出口、通胀、金融数据，整体表现较好，宏观基本面维持韧性，一季度“开门红”概率增加；外需韧性已初步确认，内需韧性体现在金融和资金层面，高频商品消费处于春节复工后季节性低位；后续关注内需投资端修复进展、外围输入性通胀对国内价格结构影响及出口韧性持续性 [4] - 海外方面：市场开始定价高油价环境可能持续，对美国一季度经济滞胀担忧加剧；后续海外宏观逻辑或从流动性转宽推动“软着陆”预期切换至“胀”的到来时间与幅度、及由“胀”转“滞”的可能性与时间 [4]