投资评级 - 报告对吉利汽车(00175.HK)的评级为“买入”，且为维持评级 [2] 核心观点 - 报告认为吉利汽车2025年业绩符合预期，单车表现逐季提升 [1] - 公司作为国内领先的平台化车企，在出口与高端化双轮驱动下，业绩有望保持高增长 [5] - 分析师因此提高了对公司2026-2027年的归母净利润预期 [5] 业绩表现与财务预测 - 2025年业绩回顾：2025年实现营业收入3452.3亿元，同比增长25.1%（经重列）；实现归母净利润168.5亿元，同比（经重列）持平 [5]；剔除非经营性项目后的核心归母净利润为144.1亿元，同比增长35.9%（经重列） [5] - 2025年第四季度表现：25Q4实现营收1057.6亿元，同比增长22.1%，环比增长18.6%；实现核心归母净利润37.9亿元，同比减少3.2%，环比减少4.3%，符合预期 [5] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为203.6亿元、261.1亿元、317.8亿元，对应同比增长率分别为21%、28%、22% [2]；预计2026-2028年每股收益分别为1.88元、2.41元、2.93元 [2] - 未来收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为4822.5亿元、5509.7亿元、6155.5亿元，对应增长率分别为40%、14%、12% [2] - 盈利能力指标：预计2026-2028年毛利率分别为16.4%、16.8%、17.0%；净资产收益率(ROE)分别为19.8%、20.8%、20.5% [7] - 估值水平：基于2026年3月19日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率(P/E)分别为8.6倍、6.7倍、5.5倍；市净率(P/B)分别为1.6倍、1.3倍、1.0倍 [2][7] 业务运营分析 - 销量与结构：25Q4公司总销量为85.4万辆，环比增加9.3万辆 [5]；分品牌看，25Q4吉利品牌销量30.4万辆，银河品牌36.1万辆，极氪品牌8.1万辆，领克品牌10.9万辆 [5]；25Q4出口12.4万辆，环比增加1.2万辆 [5] - 平均售价(ASP)：25Q4单车平均销售收入约为12.4万元，环比稳步提升 [5] - 利润率分析：25Q4毛利率为16.9%，环比提升0.3个百分点；经营性净利润率为3.6%，环比下降0.9个百分点 [5] - 费用情况：25Q4期间费用率约为14.0%，环比增加1.6个百分点，主要因极氪9X高端化车型上市导致销售、研发费用增加 [5] 增长驱动与未来展望 - 2026年销量目标：公司规划2026年实现总销量345万辆，同比增长14.0% [5]；其中，出口销量目标64万辆，同比增长52.7%；极氪品牌销量目标30万辆，同比增长35.1% [5] - 银河品牌展望：银河M7、星耀7等多款车型将逐季度上市；2025年上市的国内车型将陆续出口海外，带动海外新能源销量增长 [5] - 极氪品牌展望：极氪9X在2025年11月、12月连续两个月成为50万元以上大型SUV销量冠军；极氪8X近期开启预售，1小时内订单突破1万辆；9X与8X车型将为2026年高端化发展贡献利润弹性 [5] - 海外扩张：公司持续进行海外渠道扩张，加快新能源出口节奏，奠定长期出口增长基础 [5]