报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 重视伊朗局势尾部风险，其影响集中在原油、LPG和航运板块，若霍尔木兹海峡被更长时间阻断，油价及对应板块仍有进一步走高风险 [1] - 关注国内两会，两会期间股商有压力，两会后股指回暖，商品板块无明显规律 [2] - 短期伊朗及油价主导商品波动，有色板块、贵金属和油价呈反相关，需警惕宏观叙事变化 [3] - 商品和股指期货策略为股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [4] 各部分总结 市场分析 - 2月28日美以空袭伊朗，伊朗反击，中东及周边地区能源与生产设施受损，霍尔木兹海峡通行受阻，伊朗冲突超预期，尾部风险上升 [1] - 本周阿联酋、伊拉克油气田及阿联酋富查伊拉港遭袭，伊朗最大气田部分停产，伊朗警告沙特等三国石油设施成打击目标 [1] - 伊朗局势影响原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧 [1] - 伊朗最高领袖表示不放弃复仇，将采取封锁霍尔木兹海峡等战略手段，特朗普威胁北约协助通航但盟友反应冷淡，还称考虑退出北约，伊朗驳回议和提案 [1] - 美联储维持利率在3.5%-3.75%不变，理事米兰认为应降息25个基点，点阵图维持今明两年各降息一次预期但分布更鹰，市场对今年降息押注削减 [1] - 鲍威尔认为利率处于中性区间高端，或略显紧缩，目前不是滞胀，能源断供是一次性事件，还回应司法部调查对留任计划的影响 [1] 国内两会 - 2026年政府工作报告提出经济增长4.5%—5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模首达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [2] - 复盘历史两会表现，两会期间股商有压力，A股指数平均涨跌幅为负但样本平均上涨概率近50%，两会后股指走强，中证500和中证1000涨幅和胜率领先，商品板块无明显规律 [2] - 美国2月非农意外减少，通胀全面超预期，2月PPI同比3.4%，核心PPI 3.9% [2] - 中国2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5，2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8% [2] - 中国1-2月社会消费品零售同比增速2.8%，规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2% [2] - 中国1-2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5%，2月70城房价环比降幅继续收窄 [2] 商品分板块 - 短期伊朗及油价主导商品波动，有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀上升带来降息计价下降和衰退风险，需警惕宏观叙事变化 [3] - 能源方面，IEA批准释放4亿桶原油储备，按霍尔木兹海峡中断造成1000万桶/日缺口测算，后续需关注投放速度，整体仍存缺口，油价上涨带动油化工 [3] - 欧盟简化部分天然气进口规则，俄罗斯考虑提前对欧“断气”，韩国启动资源安全危机预警，考虑汽车限行 [3] - 农产品中的油脂油料受油价外溢效应影响，黑色关注国内政策预期及低估值修复可能 [3] 策略 - 商品和股指期货策略为股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [4] 要闻 - 伊朗伊斯兰革命卫队警告沙特等三国石油设施将被打击，敦促民众撤离 [5] - 欧盟委员会简化非俄罗斯天然气进口预授权规则 [5] - 俄罗斯考虑提前对欧“断气” [5] - 伊朗南帕尔斯大型气田部分区域及阿萨卢耶石油设施遭空袭 [5] - 美国2月PPI上涨加速，服务成本上涨是主因，食品价格涨幅创2021年中以来新高 [5] - 普遍预计美联储维持利率不变，关注供应冲击，油价飙升或加剧通胀压力并抑制经济增长 [5] - 鲍威尔表示任期结束未确认新主席将担任临时主席，司法部调查结束前无意离开美联储，未决定留任时长 [5] - 美联储经济预期概要显示2026年联邦基金利率预期中位数3.4%，2027年、2028年及长期年利率预期中位数3.1% [5] - 3月18日美联储维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，理事米兰倾向降息，中东局势影响不确定，经济活动稳健扩张，通胀偏高，就业人口增速低，失业率大致不变 [5]