量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 根据研报内容，报告主要对市场数据进行跟踪、统计和分析，未涉及具体的量化选股模型或策略模型的构建。报告的核心是计算并展示了一系列用于评估市场状态和指数价值的量化指标（因子）。 量化因子与构建方式 报告计算了多个用于描述宽基指数市场特征的量化因子。 1. 因子名称：风险溢价 * 因子构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算股票指数收益率相对于无风险利率的超额收益，用于衡量市场的相对投资价值和风险补偿[28]。 * 因子具体构建过程：风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率。报告中展示的是当前风险溢价数值及其在不同历史窗口（近1年、近5年）内的分位值，同时计算了相对于近期均值±1倍、±2倍标准差的偏离程度[32]。 2. 因子名称：PE-TTM（滚动市盈率） * 因子构建思路：使用最近十二个月（TTM）的净利润计算市盈率，作为衡量指数估值水平的核心指标[38]。 * 因子具体构建过程：PE-TTM = 指数总市值 / 指数成分股最近十二个月净利润之和。报告计算了当前PE-TTM值，并分析了其在近1年、近5年以及全历史区间内的分位值，同时计算了相对于近期均值±1倍、±2倍标准差的偏离百分比[43]。 3. 因子名称：股债性价比 * 因子构建思路：将股票指数的潜在收益率（用PE-TTM的倒数近似表示）与无风险利率（十年期国债收益率）进行比较，用以判断股票资产相对于债券资产的吸引力[45]。 * 因子具体构建过程：股债性价比 = (1 / 指数PE-TTM) - 十年期国债即期收益率。报告通过图表展示了该因子的历史走势，并标注了基于近5年数据计算的80分位值（机会值）和20分位值（危险值）[45]。 4. 因子名称：股息率 * 因子构建思路：反映指数成分股的现金分红回报率，是红利投资风格的重要参考指标[47]。 * 因子具体构建过程：股息率 = 指数成分股年度现金分红总额 / 指数总市值。报告列出了当前股息率，并计算了其在近1年、近5年及全历史区间内的分位值，同时分析了相对于近期均值±1倍、±2倍标准差的偏离百分比[52]。 5. 因子名称：破净率 * 因子构建思路：统计指数中市净率（PB）小于1的个股占比，用以反映市场整体的估值低迷程度或悲观情绪[53][55]。 * 因子具体构建过程：破净率 = (指数成分股中市净率 < 1的股票数量) / 指数成分股总数量。报告列出了各主要宽基指数当前的破净率具体数值[4][56]。 6. 因子名称：收益分布形态指标（偏度与峰度） * 因子构建思路：通过计算指数日收益率分布的偏度和峰度，来描述收益分布的不对称性和尖峰肥尾特征，以评估市场风险结构[24]。 * 因子具体构建过程： * 偏度（Skewness）：衡量分布不对称性。正偏态表示极端正收益情形更多。报告计算了当前偏度并与近5年均值比较[26]。 * 峰度（Kurtosis）：衡量分布尖峭程度。报告中计算的是超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算值中减去了正态分布的峰度值3。峰度值越大，表示收益率分布更集中（尖峰）或尾部更厚[26]。公式分别为： $Skewness = \frac{E[(X-\mu)^3]}{\sigma^3}$ $Excess\ Kurtosis = \frac{E[(X-\mu)^4]}{\sigma^4} - 3$ 其中，(X)为日收益率序列，(\mu)为均值，(\sigma)为标准差。 7. 因子名称：均线相对位置 * 因子构建思路：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置，判断指数的短期、中期和长期趋势强度[15]。 * 因子具体构建过程：计算指数收盘价相对于5日、10日、20日、60日、120日及250日移动平均线的偏离百分比。例如，vsMA5 = (收盘价 / MA5 - 1) * 100%。报告以表格形式展示了各指数相对于各条均线的位置[16]。 8. 因子名称：换手率 * 因子构建思路：衡量指数整体的交易活跃度[18]。 * 因子具体构建过程：指数换手率 = Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)[18]。 9. 因子名称：交易金额占比 * 因子构建思路：衡量单个宽基指数成交额在全市场中的比重，反映资金关注度[18]。 * 因子具体构建过程：交易金额占比 = 该指数当日交易金额 / 中证全指当日交易金额[18]。 因子的回测效果 本报告为市场数据跟踪报告，未提供基于这些因子的选股策略回测结果（如多空组合收益、IC、IR等）。报告主要呈现了各因子在特定时点（2026年3月18日）的截面数据或历史分位值，用于状态描述而非因子有效性检验。 各因子在主要宽基指数上的当前取值（截至2026年3月18日） | 因子名称 | 上证50 | 沪深300 | 中证500 | 中证1000 | 中证2000 | 中证全指 | 创业板指 | 数据来源表/图 | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | 风险溢价 | -0.08% | 0.44% | 1.00% | 0.95% | 1.56% | 0.80% | 2.01% | 表4[32] | | 风险溢价近5年分位值 | 48.02% | 70.71% | 82.14% | 77.78% | 86.90% | 78.89% | 88.81% | 表4[32] | | PE-TTM当前值 | 11.54 | 14.19 | 36.57 | 49.38 | 166.87 | 22.25 | 41.76 | 表5[43] | | PE-TTM近5年分位值 | 82.23% | 89.17% | 96.78% | 96.69% | 88.35% | 97.02% | 59.83% | 表5[43] | | 股息率当前值 | 3.34% | 2.76% | 1.30% | 1.01% | 0.71% | 1.96% | 0.87% | 表6[52] | | 股息率近5年分位值 | 36.20% | 36.86% | 8.26% | 23.80% | 5.12% | 27.77% | 53.97% | 表6[52] | | 破净率 | 22.0% | 15.67% | 9.6% | 7.0% | 2.8% | 5.44% | nan% | 正文[4][56] | | 当前换手率 | 0.33 | 0.71 | 1.85 | 2.72 | 3.64 | 1.79 | 2.31 | 正文[18] | | 交易金额占比 | 未列具体值 | 26.09% | 未列具体值 | 20.9% | 22.1% | 基准(100%) | 未列具体值 | 正文[18] | | 收益分布当前峰度(超额) | -0.11 | 0.61 | 0.71 | 0.66 | 0.59 | 0.60 | 0.99 | 表3[26] | | 收益分布当前偏度 | 1.29 | 1.53 | 1.51 | 1.45 | 1.47 | 1.49 | 1.56 | 表3[26] | 注：均线相对位置、股债性价比具体数值未在表格中集中列示，详见报告表2[16]和图6[45]。