投资评级 - 报告对友邦保险的投资评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 公司新业务价值（NBV）延续稳定增长，利润持续优化，核心指标保持稳健 [1] - 公司将继续受益于亚洲地区强劲的人口结构变化、财富增长以及保险渗透率提升的长期趋势 [4] - 公司在科技赋能、人工智能应用和产品创新方面的投入将进一步增强其竞争力 [4] 财务表现与预测 - 2025年业绩表现： - 新业务价值（NBV）为55.16亿美元，按固定汇率同比增长15% [1] - 新业务价值利润率同比提升3.6个百分点至58.5% [1] - 税后营运溢利为71.36亿美元，同比增长7% [1] - 每股收益（EPS）同比增长12%至67.65美仙 [1] - 未来盈利预测： - 预计2026至2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.68美元、0.77美元和0.86美元 [4][5] - 预计2026至2028年每股内含价值（EVPS）分别为7.83美元、8.97美元和10.25美元 [5] - 预计2026至2028年保险服务业绩分别为83.47亿美元、97.46亿美元和111.76亿美元，同比增长率分别为20.80%、16.76%和14.67% [5] - 预计2026至2028年归母净利润分别为80.33亿美元、90.66亿美元和101.81亿美元 [5] - 估值指标： - 当前股价对应2026至2028年预测市盈率对内含价值倍数（P/EV）分别为1.21倍、1.05倍和0.92倍 [4][5] - 当前股价对应2026至2028年预测市净率（P/B）分别为2.44倍、1.88倍和1.49倍 [11] 分市场业务表现 - 香港市场：作为最重要的增长引擎，2025年NBV同比增长28%至22.56亿美元，其中本地客户业务增长21%，内地访客业务NBV强劲增长35% [2] - 中国内地市场：全年NBV同比增长2%，下半年增长加速至14%，显示出强劲复苏态势；地域拓展策略成效显著，九个新地区（如天津、四川、河南）的NBV合计增长45% [2] - 东盟市场： - 泰国市场NBV增长13%，新业务价值利润率高达110.9% [2] - 新加坡市场NBV稳健增长14% [2] - 马来西亚市场NBV基本持平，但下半年已呈现改善迹象 [2] 分销渠道表现 - “最优秀代理”渠道：作为核心渠道，贡献了集团73%的NBV，2025年NBV同比增长13%至42.73亿美元，新业务价值利润率提升3.4个百分点至71.5% [3] - 伙伴分销渠道：表现亮眼，NBV同比增长22%至15.93亿美元，其中银行保险和中介伙伴分销均实现强劲的双位数增长 [3] 股东回报 - 公司延续稳健的派息政策，2025年全年股息合计193.08港仙，同比增长10% [3] - 董事会批准了新一轮17亿美元的股份回购计划，以提升股东回报 [3] 基础数据 - 公司股票代码为01299.HK，收盘价为84.55港元 [6] - 总市值为8884.70亿港元 [6] - 52周最高价/最低价分别为92.10港元和47.30港元 [6] - 近3个月日均成交额为22.74亿港元 [6]