行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 2026年3月以来，快递行业“反内卷”进入第二阶段，其核心在于通过立法和行政监管保障快递员权益，从而重塑行业定价 [1][3] - 本轮“反内卷”的底层逻辑发生深刻变化，监管与企业在提升小哥权益上达成高度共识，且预期之外的电商税推行加速了行业集中度提升 [4] - 当前快递板块估值具有吸引力，2026年预测市盈率（PE）为11-12倍，盈利改善确定性高，建议关注2025年第四季度和2026年第一季度的业绩验证期 [1][5] 行业趋势与监管动态 - “反内卷”进入新阶段：司法部明确将通过立法手段着力化解“内卷式”竞争，保障新就业群体权益成为政府立法重点 [1][3] - 行政监管持续加码：浙江省邮政管理局印发文件，涉及取消差异化派费、签订劳动合同、缴纳社保等，实质性抬升了行业合规成本底线 [3] - 价格监管常态化：例如，江苏邮政管理局将建立定期沟通协商机制，密切关注“反内卷”相关工作 [4] 市场价格变动 - 产粮区监管延续：义乌发往北京、上海地区的包裹加收1元，以改善差异化派费问题 [4] - 非产粮区开启涨价： - 四川省自3月11日起快递价格上调0.1元 [4] - 云南省自3月12日起取消折扣优惠，相继上调发货价格 [4] - 江西省自3月15日起针对最低价客户上涨0.1元 [4] 驱动因素分析 - 权益保障驱动定价上行：保障快递员权益成为本轮治理重点，推动行业底价上行 [1][4] - 电商税驱动集中度提升：电商税正式推行导致低价电商平台红利收缩，业务量向头部平台集中，加速尾部快递企业出清，助力龙头企业份额提升 [4] 投资建议与公司观点 - 板块整体：快递板块胜率和赔率双升，重点推荐龙头公司中通快递和圆通速递，认为其有望实现量价齐升，龙头估值溢价有望修复 [1][5] - 其他公司： - 申通快递的单票盈利改善值得期待 [5] - 建议底部关注极兔速递（海外业务保持高成长）和顺丰控股（经营持续调优） [5] 物流运营数据 - 航空货运价格： - 3月10日至3月16日，香港、上海浦东、伦敦希思罗、新加坡航空货运价格指数环比分别变化+1.2%、+4.9%、-4.3%、+1.5% [6] - 同比分别变化-1.3%、-1.7%、+21.9%、+37.3% [6] - 受美伊冲突影响，中东核心机场枢纽受阻导致该地区空运运力收紧，欧洲和东南亚市场运价维持高位 [6] - 飞机利用率： - 3月7日至3月13日，东航物流、南航物流、国货航的飞机小时利用率分别为12.7小时、14.4小时、13.7小时 [6] - 同比分别变化-1.0小时、-1.8小时、+2.6小时 [6] - 快递业务量： - 3月9日至3月15日，邮政快递揽收量为39.17亿件，同比增长4.5% [6] - 2026年累计同比增速为+5.6% [6]