宏观策略 - 3月FOMC会议维持利率不变，但释放鹰派信号：美联储3月FOMC会议如期维持政策利率在[3.5， 3.75]%不变，仅一票反对降息，点阵图维持2026年降息1次的指引，一度令市场反应鸽派[1][11]。但发布会上鲍威尔释放两个鹰派信号（若通胀无进展则不降息、特朗普调查撤销前不会离开美联储），叠加中东局势升级和油价上涨，导致全年降息预期持续回撤[1][11] - 市场反应为“紧货币交易”：鹰派信号叠加地缘局势导致市场交易“紧货币”，黄金、美股、铜下跌，美元指数和美债利率上涨[1][11] - 未来降息前景高度依赖油价走势：美联储降息决策仍取决于油价，若海峡封锁时间2个月及以上，油价迎来二次达峰，年内美联储降息可能清零[1][11]。相较之下，加息面临更大的经济约束与政治压力，加息决策应是通胀失控的右侧确认[1][11] - 经济预测上修增长和通胀预期：美联储上调2026Q4至2028Q4的GDP同比增长预测分别0.1、0.3、0.2个百分点至2.4%、2.3%、2.1%；上调2026Q4、2027Q4 PCE预测值分别0.3、0.1个百分点至2.7%、2.2%[11] - 黄金长期逻辑未动摇：若油价上涨导致降息归零，黄金将受益于避险和通胀失控逻辑；若油价回落，降息预期回暖同样利好黄金；同时，地缘冲突与央行购金等长期逻辑并未动摇[1][11] 固收研究 - 中美债券市场运行逻辑存在“战术防御”与“战略重构”差异：两国债务管理底层均遵循“顺周期降本”的财务规律，但在当前相反的利率周期下，中国操作重心为“战术防御”，美国则为“战略重构”[2][14] - 中国债券供给结构变化将产生深远影响：未来变化将影响基础货币投放机制的范式转移、机构承接能力的政策优化、人民币资产定价基准的确立[2][14] - 收益率曲线陡峭化态势进一步确立：本周（2026.3.9-3.13）10年期国债活跃券250022收益率从1.79%上行3.25bp至1.8225%[15]。同业活期存款利率下调预期利好短端利率下行，而长端利率因通胀预期和供需错配可能震荡上行，维持收益率曲线陡峭化判断[3][15] - 绿色债券发行规模环比增加：本周（20260309-20260313）新发行绿色债券23只，合计规模约286.05亿元，较上周增加73.28亿元；二级市场周成交额598亿元，较上周减少60亿元[5][20] - 二级资本债成交量环比增加：本周（20260309-20260313）二级资本债周成交量合计约2183亿元，较上周增加69亿元；无新发行[5][21] 行业研究：计算机 - “十五五”规划高度重视数智化发展：与“十四五”相比，“数字化”变为“数智化”，且位置提前，从算力、数据、算法、应用等维度进行政策部署[6][23] - 加强算力设施支撑：预计2026年中国算力基础设施规模有望维持30%左右增速；2026年国内十万卡集群有望突破；政策要求加快培育自主可控软硬件生态，国产算力占比有望提升[6][23] - 促进模型算法迭代与深化数据资源利用：建议关注Transformer架构以外的AI算法技术路线；2026年作为“数据要素价值释放年”，国家数据局将重点完善基础制度、推动产业应用[6][23] - 全方位推进数智技术赋能：关注国家人工智能应用中试基地在制造、医疗、能源、金融等垂直领域的快速拓展[6][23] - 投资建议覆盖算力、数据、算法、应用全链条：报告列出了包括算电协同、智算云、国产算力、数据要素、大模型及垂直行业应用在内的详细标的推荐清单[6][23] 行业研究：燃气 - 中石油管道气新合同价格同比持平：2026-2027年度中石油管道天然气购销合同政策发布，各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整，销售价格同比保持不变[7][25] - 定价稳定有望带动下游需求平稳发展：中石油在国内天然气供应中占据主导地位（2024年自产气占国内产量57%），其稳定定价有助于稳定国内气价大盘，其他气源企业有望参照其方案定价[25] - 投资建议关注三条主线：1）地缘冲突导致气价上涨，关注具备气源生产能力的资源端机会，如首华燃气；2）关注具备优质长协资源、成本优势的企业，如新奥股份（26年股息率4.0%）、九丰能源（26年股息率3.5%）；3）城燃顺价持续推进，关注新奥能源（26年股息率5.5%）、华润燃气等[7][25] 公司点评 - 盛业（06069.HK）：创新业务强劲增长，股息率有吸引力：2025年平台科技服务收入同比大幅增长36.6%至4.735亿元；净利润同比增长23.6%至4.832亿元；电商板块累计平台服务业务规模超60亿元，增长超4.4倍；预计2026-2028年归母净利润分别为6.133亿元、8.5752亿元、10.0911亿元，对应PE为16/11/10倍[8][27] - 友邦保险（01299.HK）：NBV同比增长15%，新增股份回购计划：2025年新业务价值（NBV）同比+15%至55.2亿美元；其中中国香港NBV同比+28%至22.6亿美元；NBV Margin同比+4pct至58.5%；新增17亿美元股份回购计划；预计2026-2028年内含价值分别为857亿美元、953亿美元、1058亿美元[9][28] - 招商蛇口（001979）：投销聚焦核心城市，财务保持稳健：2025年签约销售金额1960.09亿元，行业排名第4；在“核心10城”投资占比近90%；2025年末综合资金成本2.74%，较年初下降25BP；预计2026-2028年归母净利润分别为11.33亿元、13.79亿元、19.53亿元[10][30]