报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场分析 - 第一阶段（2月下旬至3月2日）：美国袭击伊朗，霍尔木兹海峡通航受阻，化工涨幅小于Brent，以原油推涨成本逻辑传导为主，各品种涨幅Brent＞甲醇＞（PX、PTA、BZ、EB、LL、PP、EG）＞PVC [4] - 第二阶段（3月3日至3月中旬）：化工开始接近甚至大于Brent，从成本上涨推涨逻辑转为化工供应下降逻辑，各品种涨幅（BZ，EB）＞Brent＞（PX、PTA、BZ、EB、LL、PP）＞（甲醇、EG、PVC） [5] - 第三阶段（3月中旬）：国内外炼厂裂解装置降负加剧，各品种涨幅PVC＞（Brent，PX，PTA）＞EG＞甲醇＞PP＞LL＞BZ＞EB [6] - 第四阶段（3月18日以来）：中东战局加剧，供应潜在下滑，品种涨幅甲醇＞EG＞PP,PE，芳烃不及烯烃 [7] - 结合品种基本面及中东战局假设，给出化工板块各品种强弱排序 [7] 策略 MA、PX、TA、BZ、EB、LL、PP、EG等品种维持谨慎逢低做多套保策略 [8] 根据相关目录总结 背景及本文主旨 - 2月下旬至3月2日为第一阶段，市场统计霍尔木兹海峡化工品产能及影响，交易原油价格上涨的成本推涨 [13] - 3月初至3月中旬为第二阶段，国内外炼厂及裂解工厂降负，交易化工品供应下滑 [13] - 3月中旬为第三阶段，国内外炼厂及裂解装置降负加速，化工品供应下滑加剧 [13] - 3月18日以来为第四阶段，霍尔木兹海峡产能潜在供应下滑，特别是沙特朱拜勒地区 [14] - 分析各阶段炼厂及裂解装置降负信息，统计化工品产能受影响下滑占比，展望后续化工品种走势 [14] 化工品交易第一阶段 - 2月下旬至3月2日，国内炼厂及裂解装置开工未受影响，价格上涨源于原油成本推涨及泛霍尔木兹海峡供应影响 [15] - 市场统计泛霍尔木兹海峡化工产能占海外产能比例，甲醇、PE、EG、PP受影响大，芳烃受原油成本推涨传导影响 [16][17][19] - 各品种涨幅表现为Brent＞甲醇＞（PX、PTA、BZ、EB、LL、PP、EG）＞PVC [19] 化工品交易第二阶段 - 3月3日至3月中旬，上涨逻辑从成本推涨转为供应下滑，化工板块加速补涨，芳烃板块表现突出 [20] - 国内炼厂降负，芳烃系受影响最大，烯烃系相对较小；亚洲地区炼厂降负，芳烃系表现较强，PVC供应影响后知后觉 [25][26][29] - 各品种涨幅表现为（BZ，EB）＞Brent＞（PX、PTA、BZ、EB、LL、PP）＞（甲醇、EG、PVC） [30] 化工品交易第三阶段 - 3月中旬，国内外炼厂及裂解装置降负加速，化工品供应下滑加剧 [31] - 国内炼厂降负，PX影响最大，芳烃系大于烯烃系；亚洲地区炼厂降负，烯烃系与芳烃系影响接近，PVC补涨 [35][38] - 各品种涨幅表现为PVC＞（Brent，PX，PTA）＞EG＞甲醇＞PP＞LL＞BZ＞EB [38] 化工品交易第四阶段 - 3月18日以来，中东战局加剧，市场关注中东化工产能断供可能 [39] - 伊朗南部帕尔斯气田受袭对甲醇影响最大，沙特朱拜勒地区乙二醇涨幅靠前，PE、PP表现不错，芳烃不及烯烃 [40][41][42] 不同伊朗战局影响下的化工品策略分析 - 仅按目前供需平衡表预估化工排序为MA＞（PX,PTA＞BZ,EB）＞（PP＞LL＞EG）＞PVC [46] - 沙特未进一步卷入战火，霍尔木兹海峡封锁持续，炼厂降负持续，化工品供应缺失，维持上涨，利润可能扩大 [46] - 中东战局进一步升级：伊朗打击沙特朱拜勒，EG＞（PP,PE）＞EB；打击卡塔尔等三国，丙烷影响大对应PP；伊朗南部帕尔斯气田持续受袭，甲醇排序挪到最前 [46][47] - 霍尔木兹海峡解封，化工板块高价回落，PP、PX等品种相对坚挺 [48]